发布日期：2026-08-11 19:30点击次数：170
喀什家具封边胶
湾区产业派期
7月16日，长鑫科技启动网上申购，额配售选择权行使后可达666亿元，创下科创板历史大融资纪录。
7月27日，长鑫科技正式登陆科创板，度开471，报49.50元，总市值达3.31万亿元，越工商银行，成为A股“股”。
历经十年发展，长鑫从产能起步，如今全球DRAM市场份额突破11，跻身全球四大原厂。这场重磅IPO，不仅是企业资本化的里程碑，是国产存储产业崛起的标志事件。
与此同时，网友也产生个疑问：作为国内顶半体重镇的圳，为何没能孵化出长鑫这类重资产存储制造龙头？
国资陪跑喀什家具封边胶，成就长期主义价值投资典范
长鑫能够成功突围，核心在于地国资扛周期、市场化团队攻技术的特模式，也是国内重资产半体产业突破发展的典型范例。
本次长鑫IPO战略配售规模达144亿元，投资阵容十分豪华。涵盖社保基金、国产业基金、半体产业链龙头企业，以及阿里、腾讯、蔚来等上下游头部机构，充分体现了国资本与产业资本的双重认可。
2016年，长鑫期启动，是安徽省单体投资大的产业项目，总投资180亿元，其中肥国资出资占比约80。彼时肥市全年般公共预收入仅754.06亿元，相当于拿出近五分之的财政财力，押注这条投入巨大、长期亏损、回报周期长的存储赛道。
招股书显示，长鑫2022至2024年及2025年上半年累计亏损389.3亿元。即便持续大额亏损，肥国资始终坚定加码、从未撤资。在本次IPO发行前，肥国资体系计持有长鑫科技约36.79的股权，是企业核心、稳定的支撑力量。
长鑫存储的发展，也带动肥集成电路产业飞速增长，产值从2016年180亿元，飙升至2025年1514亿元，九年增幅7倍，年复增长率突破26。仅长鑫存储的2025年营收618亿元，就贡献了肥集成电路产业近四成的产值，是名其实的核心龙头。
这种持续加码的背后，是当地政府对产业规律的认知。
“存储本质须靠地资本扛周期，长鑫坚持10年每年亏数百亿，才等到AI红利时代到来。”Omdia半体研究总监何晖向南+介绍，存储行业市场竞争相当激烈且残酷，美国半个世纪仅跑出美光科技存储龙头，日本到现在也只有铠侠，而三星和海力士走强的背后得益于韩国的举国体制。没有政府长钱陪跑，社会资本可能穿越存储多轮“涨价-扩产-过剩-跌价”的周期动荡。
在国资兜底风险的基础上，长鑫创始团队采用跳代研发模式喀什家具封边胶，跳过低端制程，在2019年直接实现国产DDR4芯片量产，完成大陆DRAM产业“从0到1”的关键突破。后续持续迭代DDR5、LPDDR5X产品，并前瞻布局AI核心的HBM带宽内存赛道。
同时，企业通过全员持股、创始人偿配股等激励机制度绑定团队，稳定核心技术人才，适配存储赛道长期攻坚、持续迭代的发展需求。
伯仲之间，圳市场化模式另辟蹊径
2016年国存储产业政策落地后，肥、武汉卡位，分别落地长鑫存储、长江存储两大项目，占国内核心存储制造赛道。
而同时期的圳，产业发展向不同，这也是圳法诞生长鑫这类重资产存储龙头的核心原因。
何晖认为，当时，泡沫板橡塑板专用胶圳的产业根基是消费电子终端制造业，手机等终端产业盈利稳定、回款速度快，“要知道10年前，圳手机公司比半体公司还盈利，圳终端产业没有动力去切换到投入大、周期长、持续亏损的晶圆制造域。”
圳思远半体有限公司创始人董官斌则指出，从城市特质来看，圳属于典型的“大市场、小政府”模式，产业发展贴市场需求，度融入全球产业链，擅长赚快钱、做终端。此外，12英寸晶圆厂对土地、水电、能源体量要求，而圳土地资源稀缺、房价成本，大幅抬了重资产制造项目的落地成本和人才留存成本。
两种截然不同的发展模式，造就了肥与圳两分化的半体产业格局。
2025年，圳集成电路产业销售收入达3610.4亿元，同比增长27.1，增速于全国平均水平。其中，设计业销售收入为2421.3亿元喀什家具封边胶，占整体营收的67，位居全国城市设计业位。
但圳集成电路产业结构不均衡：圳共有集成电路企业778，上市企业44。其中IC设计企业多达481，而晶圆制造企业仅8。存储制造板块营收仅79.5亿元，占全市产业规模的比例仅有2.2。
与肥、武汉聚焦上游晶圆IDM重资产制造不同，圳形成了特鲜明的中下游半体生态，主要耕芯片设计、封测、存储模组、渠道分销、AI存储解决案等域，培育出海思、比亚迪半体、江波龙、佰维存储等批行业龙头。
同时，圳拥有覆盖云端、车规、端侧AI、消费电子的全场景存储设计集群，凭借致的市场响应速度和完备的产业链配套形成核心竞争力。目前圳虽积设立扶持政策、产业基金、引入华润微、中芯等制造项目补齐短板，但产业核心仍以轻资产、市场化的设计与配套产业为主。
盛宴已来，半体迎盈利估值双击时刻
从多位业内人士采访来看，长鑫的崛起与IPO热潮背后，仍有诸多行业现实需要理看待。
先是强的行业周期风险。当前AI力爆发带动存储行业度景气，Counter point Research数据显示，2026年季度DRAM价格环比上涨80。
但存储行业“涨价—扩产—过剩—跌价”的核心周期规律不会改变。韩国近期已公布5760亿美元半体投资计划，仅三星、SK海力士计扩产投资就接近5200亿美元。未来海外产能集中释放后，长鑫等国产存储企业将面临巨大的价格竞争压力。
其次是客观存在的技术代差。长鑫当前主力制程为16nm，而三星、SK海力士1cnm制程已实现量产，双存在1.5至2代的技术差距。在AI时代核心的HBM带宽内存域，差距为明显。SK海力士HBM收入已占其DRAM总收入的40以上，三星HBM4已实现度量产，而长鑫HBM仍处于研发早期，尚未形成市场卡位优势。本次IPO募资中，长鑫计划投入90亿元用于前瞻研发，核心目的就是追赶前沿技术、缩小代差。
估值层面，长鑫上市估值约5792亿元。按2025年上半年业绩年化测，发行市盈率约5倍，与三星、SK海力士、美光等龙头估值基本接轨。
但若以2025年全年净利润18.75亿元计，静态市盈率300倍，呈现典型的周期股估值特征。叠加企业每年数百亿的资本开支与设备折旧、远期限售解禁等因素，二市场仍有充分的消化空间。
不过，长鑫IPO的核心价值，是成功验证了“国资长期陪伴+市场化创新”模式，适配重资产芯片制造的发展路径，证明有能力自主突破端DRAM存储芯片。圳的产业路径，则证明国内需所有城市都复制重资产晶圆制造模式。
肥用十年走通了重资产晶圆制造突围之路，圳依托市场构筑了全国先的设计集群。两种路径相辅相成，共同筑牢了芯片国产化的坚实底盘。
撰文：魏丽文 李荣华
文案：李荣华
出镜：许懿
AI生成：朱洪波
剪辑：麦俊钰
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