题：ATFX外汇栏投稿 广元护角胶

8月14日，ATFX汇评：据路透披露，有消息称，日本央行早将于9月再次加息，并考虑此后每年加息两次。关于日本央行何时加息以及加息的频率，直是市场人士关心的焦点，尤其是在美国和日本联对日元的汇率进行干预之后。只有了解日本央行的货币政策路径，才能够放心大胆的操作USDJPY，而不会因为担心随时可能出现的干预措施而选择规避。

　　从整体的宏观经济环境来看，日本的内需型消费已经明显复苏，出口产业保持强劲，日本央行有充足的理由将基准利率回归到中水平。只不过市场参与者不确定日本央行收紧货币政策的节奏是快还是慢广元护角胶，尤其是相比美联储的货币政策来说是快还是慢。

　　图1，日本央行利率曲线-ATFX

　　2024年3月份之前，日本央行直保持负利率政策，这致日元成为市场公认的融资货币。2024年3月份开启次加息之后，日本央行又连续加次息了四次，累计五次加息的幅度为110基点。两年半时间加息五次，意味着每年加息次数在2次左右。根据路透社披露的消息人士的说法广元护角胶，日本央行计划采取“激进的加息节奏”。理所当然的我们认为日本央行的加息节奏可能会每年过两次，少为三次。按照每次加息25基点的幅度计，日本央行还需要加息四次，才能够达到2的中率水平。

　　目前的基准利率为3.5至3.75，即便日本央行连续加息年，基准利率仍低于美联储利率。日本和美国的货币利息差在短时间内法被抹除，如果日元币值不能相比美元升值，金融机构将日元转换为美元寻求利息的动机就直存在。日本财务省和日本央行正在积干预日元汇率，基本手法是在出美元的同时买入日元。

　　7月30日至8月3日，保温护角专用胶USDJPY价格从点163.72下跌至155.21点，跌幅5，原因是美国和日本联起来对日元汇率进行干预。对于美国来说，日本是美国的净出口国，促进日元升值可以遏制日本出口产业，提振美国的出口产业，这与特朗普所谓的制造业回流政策契。有消息称广元护角胶，大量以做空日元著称的基金平掉了巨额仓位，核心原因有可能是担心日本和美国再次联对日元汇率进行干预。

　　图2，美国、日本的CPI年率曲线与USDJPY走势叠加-ATFX

　　上图中蓝显示日本通胀率而紫线是美国通胀率。比较来看，USDJPY的走势和日本通胀率的共振强，而日本的通胀率在2023年之后就表现出重心下移的震荡形态。同期的USDJPY却仍在以重心上移的震荡形态波动。如果将美国的通胀率纳入考虑，2023年之后，美国同样面临通胀率横盘的局面。据此判断，USDJPY的近三年上涨走势可能已经脱离了经济面，而是由日元作为融资货币G属所激发的另类行情。随着日本的利率政策回归常态，USDJPY重心下移以贴日本和美国的通胀率曲线概率。

　　ATFX风险提示、责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，新内容不会另行通知。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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