北海万能胶 香飘飘上半年归母净利扭亏，冲泡类收入增长近6成

归因于春节时点变化和渠道修复北海万能胶

8月14日晚，香飘飘（603711.SH）披露未经审计的2026年半年报。

上半年，公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元；扣非归母净利润仍亏损147.97万元，亏损额较上年同期的1.11亿元明显收窄。

拉动收入回升的主要是冲泡业务。按经营数据公告口径，上半年冲泡类销售收入6.68亿元，同比增长57.70；即饮类销售收入5.79亿元，同比下降2.11。

两项计销售收入增加2.32亿元北海万能胶，其中冲泡类增加2.44亿元，抵消了即饮类约1249万元的降幅。

2025年上半年，即饮类收入度过冲泡类；今年上半年，冲泡类重新成为两项业务中收入较的项。

香飘飘将冲泡业务回升归因于春节时点变化和渠道修复。2026年春节较上年延后，冲泡产品春节前的季销售窗口相应拉长。

公司称，2025年完成其所称的“渠道价值链梳理”后，经销商经营积有所回升；春节后公司动渠道去库存，截至二季度末渠道库存已处于低位。经营数据公告显示，期末经销商为1700，报告期内增加178、减少181。

半年数据也有较强的季节。根据半年报和季报数据北海万能胶，香飘飘二季度实现收入3.98亿元，同比下降约12.5；归母净利润亏损8253万元，上年同期亏损7862万元。

上半年的利润主要来自季度。冲泡产品通常在二、三季度进入淡季，四季度至次年季度为销售季，公司在半年报中也提示了这业务特征。

利润不只来自收入增长。上半年营业成本同比增长13.28，低于收入增速；据财报数据计，综毛利率约35.10，同比提5.75个百分点。销售费用同比下降7.26至3.07亿元，销售费用率从上年同期约31.97降至24.04。公司称，销售费用下降主要是职工薪酬和市场广费减少。

不过，PVC管道管件粘结胶归母净利润转正与扣除非经常损益后实现盈利仍有差别。上半年非经常损益为1233.93万元，主要包括719.33万元政府补助以及892.22万元金融资产公允价值变动和处置收益；扣除相关项目和所得税影响后，公司扣非归母净利润仍小幅亏损。同期，公司计提信用减值损失1027.40万元，等额减少利润总额。

现金流情况有所修复北海万能胶，但尚未转正。

上半年经营活动现金流净额为-1.37亿元，上年同期为-2.58亿元。经销商渠道销售收入同比增长20.96至10.21亿元，仍是主要销售渠道；电商渠道收入仅增长1.41，即饮业务也未随整体收入同步回升。

国统计局数据显示，2026年上半年限额以上单位饮料类售额同比增长6.0。该口径与上市公司出货收入并不可比，但香飘飘即饮类收入负增长，仍反映出这板块的新品和渠道投入尚未形成整体增量。公司今年出Meco鲜果茶，并称该产品二季度仍处于试销阶段，尚未披露单品销售数据。

从半年报看，香飘飘在冲泡业务、毛利率和费用端均出现，收入也比2024年上半年出约8.3。但春节窗口带来的时点影响、二季度亏损以及即饮业务回落，仍使全年表现存在不确定。下半年需要观察的是，冲泡业务能否在季延续修复，以及即饮新品能否带来稳定的增量。

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