深圳家具封边胶 “失”未止仍激进收购，资金捉襟见肘，埃夫特押注IPO折戟企业胜几何

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　　来源：证券之星

　　在持续“失”的关口，埃夫特（688165.SH）豪掷重金再度开启收购。近期，公司计划将IPO折戟企业上海盛普流体设备股份有限公司（下称“盛普股份”）收入囊中。

　　证券之星注意到，埃夫特上市至今尚未实现盈利，2025年业绩是预计大幅滑坡，主营业务双线崩塌且面临商誉减值压力。其账上货币资金不足以覆盖收购所需现金支付部分，收购尚未正式起步就已显露资金捉襟见肘的窘境。

　　此举被埃夫特明确为补强胶接工艺短板的关键布局，却也暗藏多重隐忧。盛普股份约90营收依赖光伏，行业周期波动将直接传至经营层面。此外，埃夫特过往多次收购不仅未带来预期收益，反而留下了沉重的“包袱”，难言收购赢。于埃夫特而言，此次收购不仅面临严峻的资金压力，其预期的协同应能否落地也仍待时间检验。

　　01． 收购IPO撤单企业

　　根据交易预案深圳家具封边胶，此次收购分两步走。先，埃夫特拟通过发行股份及支付现金的式向10名交易对购买其持有的盛普股份95.97股份；其次，公司通过支付现金的式向上海翌耀科技股份有限公司（下称“上海翌耀”）、共青城凯翌投资伙企业（有限伙）（下称“共青城凯翌”）购买其持有的盛普股份4.03股份。后者以前者为实施前提。

　　盛普股份95.97股份对应整体估值初定为10亿元至12亿元，埃夫特股份以及现金支付对价各占交易价格的50。另外4.03股份转让总对价为上海翌耀、共青城凯翌入股盛普股份时的投资款加上按照年化6利率计的利息，并减去本次股份转让前盛普股份已向上海翌耀、共青城凯翌分配利润后的金额。据悉，二者于2021年以增资式入股，入股价计3300万元。

　　证券之星注意到，盛普股份曾度上市折戟。其创业板上市申请于2022年6月获交所受理，并于2023年1月20日顺利过会。2024年9月28日，盛普股份却主动撤回上市申请，历时两年多的IPO进程就此终止。

　　市场普遍认为，盛普股份IPO撤单或与其法满足创业板上市新规有关。2024年4月，监管机构提了上市标准的净利润要求。针对创业板IPO，财务指标新增了“近年净利润不低于6000万元”的要求。

　　回顾财务数据，2023年、2024年及2025年前三季度，盛普股份分别录得营收约4.18亿元、3.25亿元、2.56亿元；对应净利润8458.22万元、6007.72万元、4085.8万元。2024年全年净利润几乎卡点过线，但整体下滑趋势明显，尤其是在审核趋严的关键期盈利能力出现疲态，暴露了盈利成长的不足。

　　另面的隐忧在于盈利质量的持续恶化。彼时，盛普股份的毛利率水平从2019年的43.06降至2022年上半年的38.78，盈利能力亦受质疑。

　　02． 上市后亏损至今深圳家具封边胶

　　资料显示，埃夫特主营业务为工业机器人整机及其核心部件、系统集成的研发、生产、销售。公司主要产品为核心部件产品、机器人整机产品、机器人系统集成解决案。

　　自2020年上市以来，埃夫特尚未实现盈利。2020-2024年，公司分别实现归母净利润-1.69亿元、-1.93亿元、-1.73亿元、-4744.8万元、-1.57亿元；同期扣非后净利润-3.05亿元、-3.23亿元、-2.29亿元、-1.24亿元、-2.36亿元。

　　2025年，埃夫特依旧未能走出亏损泥潭。公司预计2025年实现营收8.9亿元至9.5亿元，同比下降35.19至30.82；归母净利润预计亏损4.5亿元至5.5亿元，同比下滑186.34至249.97。

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　　经营面上，埃夫特主营业务遭遇“双线崩塌”。公司境外系统集成业务规模、毛利率均出现大幅下滑，集成业务收入整体下降50，公司资源未能得到充分使用，且部分项目执行出现较大负毛利的情况，致系统集成业务整体毛利为负。受此影响，叠加欧洲汽车行业恢复的不确定，万能胶厂家公司海外系统集成业务商誉、客户关系出现减值迹象，预计将计提1.2亿元至2亿元减值损失。

　　其次，埃夫特获取的部分行业头部战略客户的订单价格较低深圳家具封边胶，由此致低毛利甚至部分亏损订单，带来了阶段亏损。公司工业机器人业务整体毛利率较2024年下降约6至7个百分点。

　　证券之星注意到，埃夫特2025年研发投入同比增长6000万元，计入损益的政府补贴金额同比减少8000万元，进步加剧了利润亏损。

　　令市场担忧的是，在自身持续“失”的情况下，埃夫特仍计划动用巨量资金开展收购。粗略估，此次交易的现金部分在5亿元以上，但截至2025年三季度末，埃夫特账上货币资金仅4.53亿元，经营现金流净额为-2.11亿元，同期有息负债却达10.38亿元。即使仅采用部分现金支付，仍将显著加剧公司的财务压力，其资金来源及后续整投入均存在巨大的不确定。

　　03． “以购补弱”藏隐忧

　　资料显示，盛普股份主营业务为精密流体控制设备及其核心部件的研发、生产和销售。产品主要应用于光伏组件、动力电池以及汽车及部件等行业，服务于客户胶接工艺的智能化升。

　　埃夫特明确表示，此次收购系为补强工业机器人在胶接工艺环节的技术短板。埃夫特工业机器人产品已掌握焊接、喷涂、磨、铆接、切割等工艺类型，但在胶接工艺环节还是相对薄弱。胶接应用已成为公司工业机器人产品亟待突破域之。

　　此外，埃夫特旨在整双资源，开辟新的增长曲线。上市公司欲共享标的光伏与动力电池域客户，并通过产品和服务组的形式增加定价权，进步扩大公司机器人产品在光伏及动力电池域的竞争优势。

　　证券之星注意到，这场联手背后暗藏诸多风险。盛普股份在光伏、动力电池域拥有多行业龙头客户，约90营收来自光伏。然而2023年以来，光伏行业供需失衡、价格战加剧，全行业普遍陷入亏损，其核心客户扩产意愿显著降温。在此背景下，收购与周期下行行业度绑定的企业，疑会给埃夫特带来大的经营不确定。

　　另面，埃夫特过往海外收购项目表现并不好，部分企业已沦为业绩“包袱”。2015年，埃夫特收购完毕欧洲智能喷涂机器人CMA，此后又相继拿下Robotics Service、WFC等海外标的，意图通过整海外技术资源，强化在端喷涂、系统集成及控制系统等域的竞争力。

　　不过，频繁收购并未带来业绩贡献，部分标的出现持续亏损。2025年上半年CMA、WFC、Robotics Service的净利润分别亏损48.89万元、7471.86万元、448.95万元。

　　截至同期，埃夫特并报表商誉账面价值2.13亿元，占公司并报表总资产的6.07，其中已计提减值准备1.46亿元，主要是先后收购CMA、Robotics Service、WFC所致。这意味着，买来的技术若不能通过有整转化为盈利能力，终仍将沦为枷锁。

　　对连年亏损的埃夫特而言，这场收购的整难度与成本，因标的外部环境的低迷被进步放大。终能否真正实现协同并成为扭转埃夫特业绩颓势的“解药”，目前仍需个问号。（本文发证券之星，作者|陆雯燕）

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责任编辑：杨红卜 深圳家具封边胶

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