笔投放，差点击垮了公司。

位投资人发现，自己投资的行业知名具身智能公司，在未向董事会和股东报备、未征得同意的情况下，以现金加股权的形式，向台晚会支付了整整亿元。这笔钱换来的，是短的几分钟曝光。 

而且果并不理想，"没有展现出产品的价值和优势，看了晚会的人也感，甚至嘲讽"，他称。 

严重的是，这笔巨额营销支出直接拉低了公司的研发占比，触发了港股上市规则的红线——按照港交所对研发强度的硬要求，这公司有可能要重新排队，才能再次叩击资本市场的大门。

事实上，晚会结束后，几位投资人曾聚集在创业者的办公室里，拷问时，有人情绪激动，还拍了桌子。 

而有时候，钱躺在账面上不动，也是种危险。去年秋天，具身智能公司，在账面上有上亿元的情况下，创始人坚持节约开支，拒让硬件团队出差盯产线，上百台量产机器人全部通过远程验收。这件事被潜在投资知道之后，融资就此告吹。

这不是少数公司的偶然失手——具身智能赛道狂融资后，次显露出关于钱的反噬。

据不统计，今年上半年，国内具身智能赛道共融资约 438 亿元。IT 桔子数据显示，今年上半年共发生 288 起融资事件，涉及 226 企业，披露融资额过 460 亿元。如果把统计周期拉长到 2025 年 7 月至 2026 年 6 月，这个数字膨胀到 503 起融资、 960 亿元。

平均下来，每天过起融资。这个被视为" AI 终载体"的赛道，正以前所未有的速度吞噬着资本。单笔 10 亿元及以上的大额交易在 2026 年上半年已过 25 起。其中它石智航在 4 月单轮拿下 4.55 亿美元，刷新了具身智能融资纪录。 

如此密集的资本注入，催生了个此前互联网从未出现过的现象——具身智能行业，很可能是互联网有史以来 " 人均可支配金额 " 的赛道。仅有上百名员工的公司，账上可能躺着几个亿的现金，这在过去的互联网创业周期里几乎不可想象。 

但钱来得太快，也带来了新的问题。这个行业扎堆了大群科学和工程师，他们中的大多数人擅长在三维空间里重建世界模型，却鲜有资本运作的老手，缺乏花大钱的经验。他们会发现自己身处的是个同样复杂却陌生的环境：当实验室思维遇上资本市场的洪水，怎么让钱产生真实的价值，正在成为比融资艰难的考验。

而同样缺少参照标的的，还有此前会账的投资机构。

花钱，已经成为具身智能赛道，陌生的功课。

花钱与不花钱

融资的风光背后，是具身企业不同的活法。 

具身智能创业者刘远此前参加了个饭局，酒酣之时，话题从技术和产品，不知不觉转向了同个向——融资，以及谁剩下的钱多。他忍不住透露，自己公司账面上的钱足够花 50 个月。

"我以为自己很节省了，账面的钱也很多了"，结果刘远没想到的是，餐桌上立刻有人告诉他，自己公司还有至少能支撑 100 个月的现金。 

放在其他赛道，这是个足以让人羡慕的数字，但在具身智能这个行业，这些数字到底能换来多少安全感，恐怕连创业者自己也说不清楚。

很快，刘远就听说，行业里有不止公司，在拿到融资后，靠购买理财产品的收益来研发产品、养活团队。只要团队规模不再迅速扩张，账面上的本金几乎可以长期不动。

批主"大脑法、概念落地"的轻量化企业五指山万能胶厂，成为资本热潮中的大受益者，也是行业中节俭的玩。

个常被提及的案例是业内头部大脑类具身企业星海图，成立两年累计融资 40 亿元，创下赛道早期融资纪录，有知情人士称，星海图两年间整体资金消耗不足 1 亿元，资金利用率低，账面储备十分充裕。 

但据行业内部人士透露，星海图内部实行其严格的预控制，营销、招聘、运营支出都被压缩到致，目前已基本实现收支平衡，"恨不得连办公印用纸的使用都要经过严格限制"。这种模式也被行业内戏称为"熬死流式"法。

名具身智能前员工透露，差点搞死自己前公司的"祸端"，是每年省下的小几十万云端冗余服务费和异地备份费用。管理层只保留单台本地服务器存储上千台机器人的场景程序和定位地图。次意外的园区停电，硬盘损坏，所有数据都丢失了。为关键的是，给政企客户做的定制化程序也没有存档，"公司终花了大价钱，也付出了很的代价，才勉强过关"。

为让人熟知的案例还有宇树。宇树科技招股书显示，2025 年，其毛利率达到了 60 以上，就在众具身智能还边"负债累累"，边不断钱的时候，宇树就已经实现了盈利能力，还达到了如此的毛利率。

但即便如此，宇树在花钱依旧很节俭。几乎不做任何 PR，在研发面也仅有 9000 多万的开支，9000 万的研发开支甚至不够些 AI 初创企业年的力开销。 

这和互联网繁荣时期人们所理解的融资，然后把钱快速花出去，追求规模化的营销和竞争全然不同。类似的经营风格可以追溯到团购兴起的"百团大战"期间，美团正是以低的成本终拖死了其他竞争对手。

不止位创业者告诉我们，具身智能公司正在用现金储备证明自己的安全，这也成为衡量公司生存能力的新指标。这看上去是种其稳健的经营式——对于经历过多轮资本周期的创业者而言，控制现金消耗也很难被称为错误。但问题在于，在个技术路线尚未确定、产品能力仍需持续验证的行业里，钱长期留在账上，究竟意味着公司足够克制，还是意味着它没有找到值得投入的向，很难从财务数字上直接得出答案。

直接的后果是，具身智能行业不花钱，很容易引发猜测：这企业到底做了多少研发？ 

这也是具身智能行业里难回答的问题之。省下来抑或花出去的钱很容易被看见，但错过的产品窗口却很难及时出现在财务报表上。很多后果要等到两年后才会显现。

明星创业公司的管理层曾把"延长现金跑道"设为重要的经营目标。为了降低开支，公司冻结了多个研发岗位，缩减部件验证的批次，也迟了原定的数据采集计划。从财务数字看，这些措施很快见——公司的月度支出明显下降，账面现金能够支撑的时间延长了近年。

但几个月后，这公司发现，不少工程师都被同行挖走。而款本应进入小批量交付的产品，因为核心部件的兼容问题迟迟法量产定型。

放眼创业域，如果是因为融资不够致的现金流吃紧，这些相对端的手段尚且能让人理解，但具身智能行业，归拢着的都是大笔的现钱。在多起具身智能项目中，类似的链条反复出现：为了控制支出，企业先减少测试轮次，随后迟供应链验证，再冻结研发招聘。每个决定单看都能找到理由，放在起，却会让产品逐渐停留在样机阶段。

位硬件负责人曾把这种状态称为"有钱的停摆"。 

但有人节省，就总有人在花钱这件事上放开手脚。刘远听说的个案例是，两年前有人形机器人公司，拿到融资后没有先磨可落地场景，而是次同步立项多个不同产品线，并且花了大量的钱在商务和政企接待上。严重的是，这公司在办公室里用货架和纸箱搭建"物流场景"，用开源模型画几个检测框，就宣称有多模态感知能力。而所谓的自动分拣，实则是将控制线藏在桌面下，由人在视线盲区手动控制。

"这基本就是拿着包装好的 Demo，去融资和讲故事"，刘远说。

国外曾经的明星具身公司 Vicarious Surgical，也度被传为乱花钱的反面教材。它拿了比尔 · 盖茨等投资圈人士预计 3 亿美金的融资，其市值曾度过 ‌ 12 亿美元。但这公司的钱都花在了坚持自研复杂的"仿生机械臂"上，放弃成熟的商业案。这个决策致研发周期被限拉长、迭代成本失控，产品始终法量产定型。

熬到后，Vicarious Surgical 在发展关键的两年时间里亏损过亿美金，终只能黯然破产清。

不清的账

要理解大对于"花钱"这件事的心态，得先看明白这门生意的真实成本。但具身智能的账怎么，恰恰是些创业者还没学会的功课。

位长期接触具身智能企业的人士，试图用简单的办法五指山万能胶厂，给我们估公司的真实开支。

通常是开公司的招聘页面，统计法、硬件和工程岗位的数量，再根据办公地点、团队规模和市场薪酬，计人力成本。随后，去看公司的模型发布、机器人出货量和供应链情况，反力、数据和本体投入。

几个数字加在起后，他发现，很多公司预测的现金消耗，与实际可能发生的成本之间存在明显差距。 

人力是笔绕不过去的钱。具身智能是度跨学科的集大成者，对法人才的需求为盛。在些核心城市，普通具身智能法工程师的月薪已经达到 5 万元左右。部分招聘数据给出的平均值，接近 6.3 万元。上年终、社保、公积金和其他用人成本，个成熟法工程师的年度支出很容易接近百万元。强化学习、世界模型、运动控制和核心硬件向的资人才，年薪达到 200 万至 300 万元并不罕见。

具标志的是，2026 年 4 月，优选宣布面向全球招募"具身智能席科学"，开出的年薪是 1500 万元起步，可达 1.24 亿元。字节跳动旗下火山引擎也在招募"操作法资（具身智能）"，月薪开到 9.5 万至 12 万元。即便刚毕业的顶博士生，来自清北复交、浙大、哈工大等知名实验室的应届生，起薪也普遍在 60 万甚至 70 万元以上。浙江人形机器人创新中心工业应用技术总师俞鸿翔透露，"些刚毕业的学弟非常优秀，可能能拿到 200 万到 300 万别的 offer "。

按照两百人规模的具身智能企业来，研发人员般占半比例，人员薪酬就至少需要亿元——这还只是平均水准。如果团队规模扩大，数字也会随之攀升，位熟悉行业薪酬体系的人士向我们测，三百人规模的具身智能公司，仅人力成本项，年的支出就会达到三亿元。

"此前，行业里曾流传过个说法，头部大脑公司两年只花 1 亿元，这可能就是账没清楚，或者创业者的话语有所保留"，PVC管道管件粘结胶上述投资人称，"三百人规模，人均年薪哪怕半，年人力成本也要点五亿"，言下之意，即便公司对招聘其克制，只要拥有支成规模的研发团队，人力成本也很难被压缩到足够低的水平。

而且这种人才的需求远远大于目前人才市场上的供给。智联招聘提供数据显示，今年季度机器人行业职位数增速达 38，工业机器人工程师、机器人法工程师、机器人调试工程师岗位增速分别为 38、37、60。

供不应求也致了具身智能企业人力成本的增加，曾有位从互联网大厂跳槽至具身智能角兽的法工程师透露，他曾陆续收到三个猎头发来的岗位邀请，有的初创公司给出的薪资涨幅达 150。

但人力成本只是开始。真正让账面模糊不清的，是力和数据这两个底洞。

做几个 VLA 大模型的 Demo，年至少要掉三千至五千万，如果要做世界模型，年的力消耗就得上亿元。十万张 A100 芯片的采购加运维成本轻松突破十亿。"真正自研大模型和硬件的头部公司，钱远远不够花"，坚持自研大模型的公司，其创始人私下对我们感慨。

那是否不做具身大脑就好了？从目前行业发展看，包括灵巧手、柔材料、关节等在内的具身本体面的行业壁垒逐渐见顶，行业已经将具身大脑视为接下来具身智能能否真正商业化的关键。如果不做具身大脑，面企业将很难再对投资者讲出好故事；另面，当具身大脑逐渐成熟，企业也面临了的被淘汰的风险。 

当然，业内也有诸如宇树科技这样，当具身大脑技术成熟之后，直接通过并购的式"摘果子"的玩。不过并不是所有具身智能的企业都能如宇树科技这样等得起，大多数具身智能企业还是选择了自己做"大脑"。

而数据是另个吞金巨兽。个行业通传的数据是，要实现具备通用能力的人形机器人大脑，至少需要百万小时的质量数据。台数据采集机器人成本约二十万元，使用寿命约千小时，人工费用约百二十元每小时，而质量真机数据占比仅为百分之二十左右。粗略估，单小时有数据成本约千六百元。百万小时的有数据，意味着约十六亿元的投入。 

但真实的情况远比纸面上的数字残酷。 

某头部公司创始人曾在次非公开交流中"说漏嘴"——买数据和采数据的成本，百万小时大概需要至两亿人民币，而训练这些数据的成本大概是采集的十倍。令人焦虑的是数据的质量，位行业内部人士徐青（化名）透露，采集万小时的真实数据，真正能用于模型训练的往往只有几十到几百个小时。 

"如果是按种很复杂的任务，可能也就几十个小时，如果是稍微简单点的场景，可能是两百到三百个小时。"他认为，"花几千万采来的十万小时数据，模型能力只涨了百分之五。"

这意味着百分之九十九以上的采集成本，可能都是沉没成本。

智在界伙人郑思鹏在公开场过笔细的账：30 秒真机采集数据成本区间为 10 至 15 元，累计 1 小时真机数据成本约 1000 元，若完成百万小时真机数据预训练，投入成本将达到 10 亿元量。

令人错愕的是，数据采集链条上价值分配严重倒挂。据悉，大部分数据采集线人员的时薪只有十几到几十元，但他们采集后的数据，会被以 300~500 元每小时的价格给具身企业。辛苦的采集环节拿得少，不创造价值的中间环节拿得多。 

数据之外五指山万能胶厂，还有本体。

台大尺寸人形机器人的物料成本，业内常见估在 15 万至 20 万元之间。公司如果生产 500 台样机或小批量产品，仅硬件物料就可能接近 1 亿元。这里还没有计开模、测试、返工、仓储和售后，也没有计未能通过验收的产品。 

钱旦进入这些环节，就很难再被完整解释。种种数字加在起，拼凑的大概率是个没有标准答案的困境。

位投资人回忆，在其他行业，至少可以通过收入、库存、客户和银行流水交叉确认企业经营情况，从而确认什么时候该加大投放、什么时候该收缩战线。钱花出去能换回什么，大致可以预期。具身智能公司的核心资产却常常停留在研发过程中。

但具身智能不同，公司的核心资产常常停留在研发过程中。过往行之有的路径，现在失了。

这也能解释为什么些拿到巨额融资的聪明人，会在花钱这件事上集体失智。如今看来，具身智能的真实成本（人力、力、数据）终到底会花多少，未来是否还有大钱支出，业内至今难有共识。

钱到底花去了哪里

对于花钱这件事，糊涂的不仅仅是部分具身智能行业的创业者，还有把钱投给他们的人。 

有创业者发现，在 2026 年的融资过程中，越来越多的投资人开始询问，公司过去半年究竟花了多少钱，分别花在了什么地？

得到份标准答案是相对容易的。"行业里对此基本有套固定口径"，名投资人称，在创业者的说法里，每项都有清晰的比例。但问题在于，正如成本法说清样，这些数字也很难继续向下核实，外部股东很难下的判断。

"某头部企业的投资人基本不知道钱到底花到哪去了，你敢相信吗？不知道。"位熟悉内情的人士透露，"有些投资人投完了就不管了，特别是些小股东，根本接触不到公司的真实财务情况。"

个例子是，小公司原本即将完成笔两三千万元的融资，投资流程已经接近尾声。财务负责人在向投资发送材料时，错把另套内部账目发了过去。投资人重新核对后，融资随即停止。 

外界法确认这次错发究竟是工作失误，还是财务人员有意为之。真正让投资人警惕的是，如果那封邮件没有发错，他们可能永远法看到两套数字之间的差异。

为什么做具身大模型的公司不敢承认自己花了多少钱？答案并不复杂——如果账面资金剩余太充足，可能会影响下轮融资，但如果承认年掉几个亿，就意味着这笔钱只够撑几个月，须不停融资，这会大地动摇投资人的信心。

在具身智能行业，每个人都定要讲个 " 我能活得很久 " 的故事。

但类似事件动些投资机构改变了投后管理式。今年开始，行业里的消息时不时传来——强势的投资机构已经开始派人入驻被投公司——过去，机构通常派董事或观察员参加重要会议，定期听取经营汇报，很少直接介入日常财务。现在，已经有投资人把财务、审计甚至反舞弊人员派进具身智能公司，长期检查采购、报销和关联交易。

这其中甚至有些为的端的个例。有物流垂类具身智能的企业，他们的财务团队中有很大比例的人员是投资外派驻场办公的，且他们几乎每笔支出都需要投资确认审核"甚至些办公用品的采买也需要投资的财务人员审核后进行。"该公司的负责人曾对我们表示。

位投资人称，他们担心的并不只是创业者大手大脚，而是融资规模迅速扩大后，公司内部出现新的利益空间。机器人研发涉及芯片、传感器、服务器、部件、数据服务和外部测试，供应商数量多，报价也缺乏统标准。同种服务，不同公司给出的价格可能相差数倍。

当技术采购缺少公开市场价格时，投资人很难区分理溢价和利益输送。因此，部分投资机构开始把财务检查和技术审查放在起。

这种担忧并非空穴来风。此前有媒体报道，某头部具身公司在冲刺 IPO 过程中引入投行和会计师事务所做财务辅，结果审计时收入被掉半，原因是有接近半的收入质量较低，属于关联交易及碎收入。值得警惕的是，行业中已经出现"左手倒右手"式的数据交易：企业将机器人给数据采集中心，收钱后，转头又从数据采集中心手里买数据。

就这样，钱终在产业闭环中空转。 

这种变化并没有让投资人与创业者的关系变得轻松。双争论的核心，逐渐从"要不要花"变成了"谁有权决定怎么花"。

在互联网创业活跃的时期，资本与创业者曾经形成过套相对成熟的作式。公司拿到钱后扩大团队、购买流量、补贴用户，再用增长数据争取下轮融资。即使终没有盈利，投资人也能通过新增用户、留存率、交易规模和市场份额判断钱是否产生了果。

具身智能缺少类似的参照体系。自动驾驶曾经经历过类似的资金密集期，但车辆、道路测试和量产节点相对清晰。大模型公司也需要巨额力，不过软件产品能够快触达用户。具身智能要同时承受硬件、法、数据和场景交付的压力，任何项都可能持续消耗现金。

我们了解到，些机构正在尝试用阶段目标代替简单的年度额度。公司完成轮技术验证后，才能启动下笔力投入，而产品达到稳定指标后，才进入大规模生产。另外，数据采集除了小时数之外，也要同时检查有率和模型提升。

这套法能够减少部分开支，但仍然不能解决所有问题。具身智能的研发具有很强的不确定，次失败的训练未毫价值，投资人如果只励成功结果，创业者就可能倾向于选择容易展示、风险较低的项目。 

现实的问题是，并非所有投资人都有足够动力入公司。 

位受访者说，部分小股东只持有 2 到 3 的股份，很难获得完整经营信息。还有些投资人完成投资后，关心下轮融资和老股转让，并不持续追踪公司的财务和研发。如果行业估值继续上涨，即使公司经营存在问题，早期投资人也可能通过下轮交易退出。

比如，2026 年 5 月，上市公司杭州柯林宣布拟以不过 3 亿元收购开普勒机器人 41.57 的股权。但市场很快发现，开普勒 CEO 胡德波早已于 2026 年 2 月正式离任，并于 4 月注册了新公司"索塔界"，投身具身智能"大脑"研发。值得玩味的是，开普勒面透露，胡德波早在 2025 年 6 月起就不再担任 CEO，仅负责销售和市场工作，公司同时取消了其股权激励。位联创始人在公司被收购前夕出走，公司估值从半年前的 10.6 亿元缩水至 7.2 亿元，这场"身"大戏，写满了创始团队与资本之间难以言说的博弈。

这让具身智能行业出现了种危险的错位：只要资金仍然进入，很多问题就可以被延后，而旦融资速度放缓，产品、收入和现金消耗之间的缺口会同时暴露。

位资投资人判断，真正的分水岭可能从 2026 年下半年开始出现。头部公司仍能获得大额资金，尚未完成 B 轮融资、又没有稳定订单的中小企业，生存空间会迅速缩小。

但资本暂时没有想要离开的迹象。 

位投资人和同行估过下半年的资金规模。他特意强调，这只是次"拍脑袋"的，并非严谨统计——随着多长期资金进入国内投资市场，下半年新增资金可能达到 5000 亿元。

具身智能仍会是投资机构争夺的向，因为在他们看来，具身智能产业拥有完整的供应链、工程师体系和制造能力，是少数有机会走到全球前列的技术赛道。

这意味着，行业可能不会立刻因为少数失败案例降温。多的钱还会进来，已经完成融资的企业也可能继续抬下轮规模。 

如今看来，具身智能行业过去几年解决的是有没有钱的问题。接下来，它要面对的是个难回答的问题：当远公司当前经营能力的资金进入账户后，谁来决定它应该以什么速度、沿着什么向被花掉。

当行业里越来越多的钱涌进的时候，这门关于花钱的功课，只会变得加迫切。

（文｜Leo 张 ToB 杂谈，作者｜张申宇，编辑丨杨林）相关词条:罐体保温     塑料挤出设备     钢绞线    超细玻璃棉板    万能胶

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