娄底万能胶 每经热评｜再融资新规将放大可转债优势 应范大股东套利

　　近日，证监会就修订后的再融资新规征求意见（以下简称征求意见稿）。在实践中，上市公司再融资以定增为主，可转债次之娄底万能胶，配股案例非常少。

　　征求意见稿核心的变动，在于将定增的定价基准日统改为发行期日，由锁价发行改为市价发行。由此带来的可能结果是：业绩差和信誉不佳的上市公司定增难度将变大，“优质优价”的公司定增成功率较，但不少“优质价”的公司定增难度也会加大。比如，取消锁价发行的有研新材，由于股价涨幅太大，其滚动市盈率已达166倍。以估值买入并锁定较长时间，投资者须考虑这个风险是否值得承担。

　　此消彼长，再融资工具箱中，可转债的优势将被放大。在现有模式中，能够定增融资的上市公司通常会优先选择定增，因为可转债涉及转股这漫长流程，且转股能否成功还存在不确定。新规落地后，对那些定增难度加大的上市公司来说，发行可转债的这点代价就变得关紧要。可转债按面值发行，转股之前就是债券，投资者在认购时没有账面本金亏损的风险，市场接受程度，发行失败的风险较低。

　　近年来，包括搜特转债、中装转2等可转债出现违约，征求意见稿也对此进行了补充修正娄底万能胶，要求上市公司“具有理的资产负债结构和正常的现金流量”，主板公司向不特定对象发行可转债的，应当近3个会计年度盈利，且加权平均净资产收益率（ROE）平均不低于6；净利润以扣除非经常损益前后孰低者为计依据。

　　笔者根据同花顺iFinD数据统计（剔除数据缺失公司），仅“近3年ROE平均不低于6”这指标，就将沪主板1692公司排除在了可转债市场之外，占比过54。对财务指标设置硬要求，将大量绩差公司排除在外，降低了可转债的违约风险，也会进步提升可转债的吸引力。

　　相比定增价的刚，可转债为灵活。虽然可转债发行时“转股价应当不低于募集说明书公告日前20个交易日股票均价和前个交易日均价”，但后续转股价按照定流程是可以调整的，尤其是股价下跌较多的时候，pvc管道管件胶转股价向下修正给了可转债投资者新的机会，确保转股时不亏损或者少亏损，而定增投资者没有这样的机会。此外，可转债上市后即可交易，流动也足够强，而定增股份都有限售期。

　　征求意见稿落地后，可以预期部分增发需求可能转向可转债市场。但可转债的特，决定了其存在条确定的套利逻辑：可转债兼具股和债，上市交易后，在不考虑违约风险的情况下，其价格在股价下跌时有债底（面值100元加利息）托底，但可能会随股价走而同步上涨，甚至涨得多娄底万能胶，此时投资者可以出可转债以锁定收益。

　　可转债优先向原股东配售，实控人或控股股东（以下统称大股东）股份占比多，其获配的可转债也多，上市后套现获利也大。大股东往往掌握了董事会，而董事会又是再融资的发起者，但再融资有要、紧迫？是不是为了动主业发展？还是为了给大股东创造套利机会？具体情况不容易分辨。但确定的是，不少上市公司大股东通过减持可转债获得了巨额利润，而此时可转债对应募投项目尚未创造出任何回报。

　　抑制过度融资、非理融资是政策调整的重要取向，但便大股东套利的可转债可能偏离这目标，造成资本的浪费。目前大股东的可转债有6个月限售期，但这对套利的影响非常小，可以考虑进步延长其锁定期或分批解锁。

　　笔者建议，直接的式是从董事会着手，即股东单位谁提名了董事，可转债发行就应当将其排除出认购名单，除非其承诺不债只转股。由于可转债需求盛，大股东即便不参与配售，也不会影响其发行。如此，董事会的再融资动议就排除了便大股东套利的可能，贴企业经营的实际需求。相关词条:不锈钢保温施工     塑料管材生产线     钢绞线厂家    玻璃棉板    泡沫板橡塑板专用胶

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