文山家具封边胶厂 经济告别“低通胀”了吗？

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5月11日，国统计局发布的4月物价数据，PPI同比强势2.8，创下近三年半新；CPI则温和回升，同比上涨1.2，连续三个月站稳“1时代”。

两者之间备受关注的“剪刀差”是时隔45个月罕见转正。

这是否意味着经济正式告别了“低通胀”？

对此，多研究机构指出，当前的物价回暖并非通胀的信号，多是上游成本动下的结构修复。整体通胀虽然重回温和修复通道，但内部结构分化十分明显，中下游企业仍面临着“涨不上去、转嫁不了”的现实压力。

不过，这场“温和再通胀”，也正为资本市场带来结构的新机遇。

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物价的双轨修复文山家具封边胶厂

4月物价数据呈现出鲜明的“生产强、消费稳”特征。

面，PPI强势，环比上涨1.7，同比大幅攀升至2.8，涨幅较上月显著扩大2.3个百分点。

这强劲表现主要得益于外部输入因素与内部政策优化的双重共振：受地缘政冲突影响，原油等大宗商品价格大幅上行，直接拉动国内石油、气开采及燃料加工等上游行业价格攀升；同时，随着光伏、锂电池等行业整“内卷式”恶竞争的成显现，国内市场供需格局走向再平衡，企业议价能力得到修复。

中金研报指出，PPI上行周期通常标志着再通胀预期抬升，市场逻辑将逐步由估值驱动转向盈利驱动。

另面，CPI的表现则显得为温和与结构，环比由上月下降0.7转为上涨0.3，同比上涨1.2，涨幅比上月扩大0.2个百分点。

民生银行席经济学温彬分析认为，多重因素支撑了CPI的温和上行：是稳就业、扩内需等各项措施落地显，居民消费意愿和能力逐步修复；二是霍尔木兹海峡通航受阻致油价大概率维持位震荡；三是去年同期基数较低。不过，食品价格的波动仍可能对CPI涨幅形成定拖累。

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“剪刀差”转正的隐忧文山家具封边胶厂

从4月PPI-CPI剪刀差来看，由3月的-0.5个百分点跃升至+1.6个百分点，这也是时隔45个月次转正。

当前的价格复苏呈现出鲜明的“结构分化”特征。PPI的上涨主要集中在上游原材料行业，而贴近终端消费的中下游行业，由于市场竞争激烈及终端需求尚未复苏，成本传面临较大阻力。

中信证券研报指出，当前CPI增速低于PPI或表明上游原材料成本上涨向中下游价格的传尚不通畅，内需不足仍对CPI修复持续带来挑战。

经济学余丰慧看来，当前PPI与CPI剪刀差的修复多反映了“成本动型”的价格回升。从数据来看，pvc管道管件胶4月份我国PPI同比大幅上涨2.8，而CPI同比上涨1.2，表明尽管上游价格上涨对下游造成了定的压力，但这种压力尚未传至消费者层面。因此，这现象主要是由于原材料和生产成本增加所驱动的，并非由终端消费需求的增长直接拉动。

中诚信研究也显示，目前，PPI与CPI剪刀差已实现由负转正，后续来看，预计CPI总体呈温和修复，PPI延续升势、并继续呈现结构分化特征。

考虑到PPI回升向 CPI传存在阻碍，后续PPI与CPI剪刀差仍有进步扩大的可能，在供强需弱格局未发生根本扭转的情况下，物价实现、良仍需时日。

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“温和再通胀”下的机会

综来看，当前的物价回升并非普涨，而是由特定域驱动的结构修复。

总体而言，PPI-CPI剪刀差的修复与PPI的持续上行，为经济注入了“温和再通胀”的积预期。

申万期货研报指出，4月份CPI呈现环比由降转升、同比温和抬升的格局，整体通胀重回温和修复通道，但内部结构分化十分明显。整体来看，当前通胀并非走强，而是能源输入涨价+服务消费回暖+食品周期拖累共同作用，内需修复偏结构、整体通胀压力温和可控。

而对于资本市场来说，PPI上行周期通常标志着再通胀周期预期抬升，上行周期内上市公司盈利增速同步修复，市场普遍上涨，多数取得正收益。

本轮PPI上行周期或主要由供给侧及输入型通胀驱动。历史经验显示，供给侧及输入型驱动的上行周期中，受益行业或存在结构特征，与产能周期和海外大宗商品涨价关联度，中金建议综考虑地缘局势与产能周期位置，关注石化化工、电解铝、油服工程、油运、小金属、电网设备、工程机械等行业。

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