河源家具封边胶厂 新变化！港股IPO破发悄然抬头，什么原因？

　　2025年是香港市场IPO大年，截至目前IPO总规模达2671亿港元，有望重新夺回全球IPO位。在此背景下，今年港股IPO新热潮持续，尤其是8月港股新股定价机制改革后，港股IPO破发已较为罕见。但在11月之后，港股IPO破发的现象却再度抬头。分析人士指出河源家具封边胶厂，港股IPO破发增多会令投资者新热度降温，也会“挑票”。

　　Wind数据显示，2024年，港股新上市的70只新股中，有25只破发，破发率达到35.71，同时当年还有9只新股的日涨幅在1以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破发，破发率达到30.23，同时还有7只新股涨幅在1以下。

　　值得注意的是，在今年8月港股新股定价机制改革后，允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为次公开招股发售的分配机制。其中，机制A则基本按照原有分案，散户投资者可获配50新股份额，而机制B则赋予了发行人自主分配权，可设定公开配售比例在10—60区间自由浮动。

　　从当前的实际案例来看，自新规后，大部分新上市公司均选择了机制B的分式，且仅为散户分配10的新股份额，这也就意味着大部分份额分配给了机构投资者，机构投资者的定价权大幅增加。这新规的成显而易见。自该新规8月4日生起至10月底，新上市的28只新股中，仅有2只破发，破发率仅为7.14。

　　但自11月起河源家具封边胶厂，港股新股的破发现象再次抬头：11月至今，新上市的19只新股中有8只破发，PVC管道管件粘结胶破发率达到42.10。这破发率远2024年的35.71和今年上半年的30.23。

　　对此，汇生资本总裁黄立冲告诉证券时报记者，当前定价与二真实风险偏好之间出现明显错位，这意味着市场正在消化前期积压的“堆量发行”，但二资金接盘意愿并未同步。“目前新股主要靠南下资金，南下资金近两年成交占港股成交比重由20—30抬升至约30上下，峰时度逼近40，持股市值约占港股总市值的13左右，定价权在边际上明显增强，“A+H”和内地民企来港上市构成了今年募资的大头，前十大IPO几乎被内地企业包揽，其中大部分配置也度依赖南下长线机构与公募产品的承接。”

　　“在这种结构下，发行端容易依据内地估值和‘南下新’热度抬定价，而长线资金与本地基金则为审慎，致新股上市后买盘结构单，旦短期获利盘退出就容易集中破发。”黄立冲说。

　　同时，黄立冲认为，当前港股IPO定价仍有三大问题：是发行估值锚点仍偏向A股或既往点，港股投资者看现金流折现与股息回报；二是基石与长线配售占比、锁定期长，致流通盘偏小、易被短线资金主；三是招股价区间弹有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不够，旦宏观情绪急变，就只能由二市场用破发来补跌。

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