云南护角胶 调研速递|大华股份接受红杉资本等百机构调研 AI大模型业务三年复增速目标不低于50

4月18日，浙江大华技术股份有限公司（以下简称“大华股份”）召开业绩说明会云南护角胶，吸引了红杉资本、摩根大通、工银瑞信、财通证券等百机构参与。公司管理层就2025年经营业绩、2026年季度表现、AI大模型战略布局及各业务板块发展前景等问题与投资者进行入交流。

投资者关系活动基本信息

投资者关系活动类别特定对象调研分析师会议媒体采访业绩说明会新闻发布会路演活动现场参观其他（____）

时间2026年4月18日

地点公司会议室

参与单位涵盖国内外知名投资机构、券商及个人投资者，包括红杉资本、摩根士丹利、工银瑞信、财通证券、正证券、光大证券、昆仑健康保险、众资产等百机构。上市公司接待人员为傅利泉、吴坚、徐巧芬。

2025年业绩稳健增长利润增速显著于营收

公告显示，2025年大华股份实现营业收入327.44亿元，同比增长1.75；若剔除出售乐橙的影响，实际营收增速过5。盈利能力面，全年实现归母净利润38.58亿元，同比增长32.77；扣非归母净利润27.3亿元，同比增长16.28，利润增速显著于营收增速。

利润增长主要得益于两面：是产品结构优化升，2025年毛利率达到40.62，较上年同期提升1.78个百分点；二是精细化成本管控，各业务单元资源投放与项目筛选聚焦利润向。现金流质量同步，经营活动现金流净额39.08亿元云南护角胶，同比增长44.2；扣非口径净现比143.2，收现比113.5，均同比提升，反映利润现金含量扎实。

风险控制面，期末应收账款余额154.7亿元，较期初下降9.2，占营收比例从年初53降至年末47，回款质量持续提升；存货周转率维持历史较水平，营运率优化。股东回报面，2025年现金分红叠加注销式回购共计21.14亿元，占全年扣非归母净利润比重达77。

业务结构持续优化创新业务剔除乐橙后增速33

分业务板块看，剔除乐橙不再并表的影响后，2025年国内业务、海外业务、创新业务实际增速分别约为7、3、33。

国内业务实现营收167.52亿元，核心自研附加值产品占比提升，企业业务表现亮眼，实现营收97.01亿元，同比增长11.38，其中制造业新兴域（半体、电池储能、端装备制造）及智能电网投资增长显著。分销业务自2025年下半年起经营态势好转，渠道率与覆盖质量提升。

海外业务实现营收159.92亿元，大洋洲、欧洲、非洲等市场增长较快，美洲部分区域仍承压。公司正动海外业务从传统硬件规模化扩张转向价值结构化升，造韧与生态协同的业务体系。

创新业务实现营收56.7亿元，剔除乐橙后增速33，万能胶生产厂家已形成多支撑的发展格局，成长空间广阔。

2026年季度开局良好AI大模型成战略

2026年季度，尽管受人民币走强影响产生汇兑损失2.37亿元（去年同期为汇兑收益0.92亿元），但公司仍实现良好开局：剔除乐橙影响后，营收同比增长19.35，扣非归母净利润同比增长20（若考虑汇兑影响，增速）。

公司将AI大模型作为战略核心，计划通过“物理AI”卡位，将智能终端造成兼具感知、理、决策、交互能力的智能体，并动研发全环节AI化转型，目标年底AI代码生产占比35，试点项目流程融入AI节点占比60。在员工持股计划中，次设置AI大模型产品收入考核目标：以2025年8.78亿元为基数，未来三年复增速不低于50。

互动交流：聚焦毛利率趋势、AI业务前景及供应链应对

在互动环节，机构关注了毛利率趋势、AI业务考核口径、原材料价格上涨应对等问题。公司表示，季度毛利率较得益于业务结构优化及战略储备释放，二季度预计保持稳定，三、四季度需观察存储芯片等原材料价格上涨影响，但龙头企业凭借供应链柔和议价能力有望保持市场份额。

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关于AI大模型产品收入考核口径，公司明确为涵盖加载视觉解析多模态融行业大模型能力的端、边、云全栈产品（如AI体机、智能摄像机等），不包括项目收入，目标通过“以点带面”实现重大场景应用突破。针对存储芯片涨价，公司采取保障供货稳定、研发低成本器件案等策略，平衡备货风险与潜力。

公司强调，中长期增长逻辑源于业务结构调整与AI赋能行业潜力，从公共安全扩展到客户业务理升，企业端从外围系统进入生产安全、智能制造等核心域，叠加AI大模型商业化变现起步，增长具备持续和内生。

结语

大华股份在2025年展现出稳健的经营质量与清晰的战略转型向，2026年季度营收与利润的双增长为全年奠定良好基础。随着AI大模型战略的入进及业务结构的持续优化，公司有望在智慧物联与AI应用的浪潮中把握增长机遇，为投资者创造长期价值。

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