对于创业者而言淮安橱柜台面胶，从带企业做大做强，后踏上红毯去敲钟，似乎是创业成功的终范式。

　　毕竟，上市除了可以敲钟，还可以次募得额资金，能让手里的股权变成官认证可流通变现的真金白银，也能让实控人社会影响力、企业形象直接提升个档次。

　　这或许解释了阙山东和他掌舵的广西森新科技股份有限公司（下称“森科”）在过去6年3次闯关IPO的执着情怀。

　　早在2020年7月，森科就申报交所创业板IPO并获受理。在历经三轮审核问询后，该公司于2021年4月撤回IPO申请。2022年，森科转而向交所主板IPO冲刺，又因其间业绩下滑、不满足注册制下主板上市条件而失败。

　　此后，随着黄金价格自2024年开始屡创新，以黄金选矿剂为核心业务的森科也迎来了业绩增长的光时刻，并于2025年三次向北交所递交IPO申请。

　　然而淮安橱柜台面胶，不管是次申报创业板IPO所经历三轮审核问询，还是本次申报北交所IPO所经历两轮审核问询，森科与下游客户的作真实理、规、可持续却备受关注。

　　4月13日，在北交所上市委的次审议会议上，森科就因与客户丘北县拓岩矿业开发有限公司（下称“拓岩矿业”）的销售真实、所销售产品的单位运费变化的真实及理需要进步落实，而被暂缓审议。5月8日，森科作为“补考生”再次参加北交所上市委审议会议，总获得通过。

　　这似乎意味着阙山东和森科离上市成功不远了？

　　即便已经过会，森科与下游客户作的真实理争议、规争议及可持续担忧并未就此消散。该公司终能否通过IPO，仍需进步观察。南都记者就销售收入真实、客户作可持续等相关问题向森科发去采访函，截至发稿时未获回复。

　　号称环保浸金药剂龙头淮安橱柜台面胶，却有多“实缴资本”甚至自然人客户

　　即便黄金价格屡创新，但过去四年全球及我国的黄金产量却呈现平缓增长态势。

　　根据世界黄金协会数据，2022—2025年，全球矿产黄金分别为3612吨、3646吨、3661吨、3672吨，年复增速仅0.55，矿产黄金则分别为374吨、375吨、380吨、380吨，年复增速仅0.53。

　　然而，2022—2024年，94业务收入来自单产品（环保贵金属选矿剂）的森科却实现了业绩增长，该公司的主营业务收入从3.00亿元增长至8.38亿元，年复增速达40.75，扣非归母净利润是从4069.76万元增长至2.64亿元，年复增速达86.57。

　　其中，2024年，森科的营收同比增长80.07，扣非归母净利润同比增长178.36，而同年，该公司招股书中所列示的5同行业可比上市公司的营收同比增速、净利润同比增速均不过20，有3出现不同程度的收入下滑或净利润下滑。

　　森科凭什么实现经营业绩逆行业趋势增长？

　　次申报创业板的招股书显示，森科的创始人、实控人阙山东针对黄金工业生产中传统选矿剂氰化钠存在的“污染、耗能”痛点，自主研发了替代环保型贵金属选矿剂产品，并于2012年开始向市场广，再于2014年实现年度产销量突破1000吨。

　　本次申报北交所的招股书则显示，以黄金选矿剂起的森科已经实现了2025年产销量7.6万吨的业务规模，并于2023年在国内环保型贵金属选矿剂市场的市场份额达19.15，是国内环保浸金药剂龙头企业。

　　森科还在招股书“公司竞争优势”章节中明确表示，公司具有客户资源及优势，表示公司凭借环保、低毒、质量的环保型贵金属选矿剂产品获得了客户的充分认可，在业内有良好的口碑与影响力。

　　然而，泡沫板橡塑板专用胶从具体的终端客户情况看，似乎并不符森科如上所述。

　　招股书显示，近三年，森科前五大客户没有如紫金矿业、黄金之类的国内大型黄金矿场知名企业，多为贸易公司或境外矿场。在当前国内环保趋严的背景下，拥有环保能优势的森科不仅没有与国内大型金矿企业达成有规模的稳定作，还仅凭着贸易商和境外矿场，撑起了行业龙头的江湖地位。

　　轮审核问询函回复文件则显示，2022—2024年，为森科贡献68销售收入的前20大客户中，有6客户是成立当年或次年就与之作，有12为实缴资本的贸易商客户，还有10客户70收入来自销售森科产品，其中包括位自然人客户。

　　剔除掉上述三份客户名单中的重叠部分，存在上述三种情形之的客户数量为16，在前20大客户中占比为80。

　　关联销售与新成立即作客户订单同步大增，收入真实仍存争议

　　而逐对比上述三份客户名录的明细，会发现青岛盛和中升橡塑科技有限公司、广州勇涛贸易有限公司、广西凭祥金林贸易有限公司、内蒙古南宇贸易有限公司4贸易商客户则为上述三种情形都重的客户，即成立当年或次年就与森科达成作，且主要靠销售该公司产品获取收入的“实缴资本”客户。

　　2024年，森科来自该4贸易商客户的销售收入计达4109.92万元，同比上年（568.79万元）增长了6.22倍，成为该公司2024年业绩增长的重要助力。

　　森科的新成立客户。数据来源：森科轮审核问询函回复文件

　　需注意的是，轮审核问询回复文件显示，除了上述信息致，该四贸易商客户的下游终端用户还全部均为境外矿场，且保荐机构并未对该四贸易商客户的下游终端用户进行实地走访或者生产场地考察。

　　事实上，2024年，除了对新成立、实缴资本贸易商客户的销售收入大增，森科还对关联企业的销售收入翻倍增长。

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　　招股书显示，内蒙古金蝉选冶服务有限公司（下称“内蒙古金蝉”）是森科现持股股东宫德文控股并担任执行董事、总经理的关联企业。

　　2023—2025年，森科对内蒙古金蝉的销售额分别为707.82万元、2290.65万元、2509.06万元，其中2024年的关联销售金额同比增长2.24倍。而二轮审核问询函回复文件同样显示，内蒙古金蝉亦主要以销售森科选矿剂为主要收入来源。

　　同在2024年，森科与另贸易商客户北京天康医药科技有限公司（下称“天康医药”）的作值得关注。

　　作为以“医药科技”命名的企业，天康医药却自2024年开始向森科采购贵金属选矿剂销售给下游客户。对此，森科在轮审核问询函回复文件中解释，天康医药经营范围涵盖医疗器械销售及用化学品销售，其股东具有较为资的矿产域行业经验，经了解公司产品后双建立作并采购公司产品出售给下游有金属开采企业。

　　二轮审核问询函回复文件则显示，经营范围涵盖医疗器械销售及用化学品销售的天康医药却在作年（2024年）入列森科前20大客户，且70收入来自销售森科的选矿剂产品。

　　要知道，2024年作年，森科向天康医药实现销售收入1674.78万元，亦是该公司2024年业绩增长的大助力。从常理角度梳理两企业的作背景，这或许像是几乎没有业务的医药科技企业突然职做起了森科选矿剂产品贸易。这背后，到底是巧，还是另有隐情，或有待森科进步解释。

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