美伊冲突及海峡中断致全球库存创纪录去化塔城家具封边胶，OECD库存逼近二次石油危机期间的70天保障线，且柴油品类危机已率先显现。尽管油价与精炼利润飙升，花旗仍预测四季度的协议落地将动布伦特原油在2027年回落至60美元区间。

全球石油市场正面临数十年来严峻的供应压力测试。

花旗银行周四在客户报告中指出，美伊冲突及霍尔木兹海峡中断已致全球可观测库存在2026年2月至8月间累计去库约5.19亿桶，日均去库达300万桶。若这速度延续，OECD库存早可能在2027年底跌至70天保障线——这临界水平上次触及，是上世纪七八十年代二次石油危机期间。与此同时，柴油等精炼油品已出现局部危机迹象，市场对当前局势的担忧正在加剧。

受地缘紧张局势拖累，布伦特原油已升破每桶93美元，WTI升至86美元以上，较8月初低点分别逾13美元和11美元。美国批发柴油价格较WTI溢价过100美元/桶，加权炼油利润率今年以来飙升约350至33美元。

尽管如此，花旗基准情景仍假设谈判达成协议，霍尔木兹海峡于四季度重开，并预计布伦特原油价格届时将在2027年回落至60美元区间。

去库速度创历史塔城家具封边胶，70天保障线逼近

花旗数据显示，自2026年2月至8月，美伊冲突与霍尔木兹海峡中断共动全球可观测库存累计去库约5.19亿桶，日均去库规模约300万桶。

按此速度外，花旗预计OECD国库存保障天数快将于2027年底降至约70天；剔除后的全球库存将于2028年中触及这水平；全球整体库存则预计在2029年季度到达该临界点。

70天保障线具有重要历史参照意义。花旗指出，这水平与上世纪七八十年代二次石油危机期间的库存低点相当。彼时，能源支出约占GDP的8，折为综到岸价格约相当于每桶200美元以上，而当前价格约为120美元左右。

精炼油品危机或早于整体预期爆发

花旗提醒塔城家具封边胶，万能胶生产厂家宏观层面的整体库存走势可能掩盖为紧迫的局部压力。"特定精炼油品——尤其是柴油——目前已面临困境，且可能进步恶化，意味着局部、品类特定的危机将早于上述整体预测时间线出现，"花旗在报告中写道。

这警示已在价格信号中有所体现。美国批发柴油价格较WTI的溢价已过每桶100美元，加权炼油利润率今年以来累计上涨约350至每桶33美元，远于正常水平，显示炼油端的紧张程度已相当突出。

油价，但花旗仍押注协议落地

原油价格已从8月初的阶段低点显著。布伦特原油升至93美元上，WTI升破86美元，分别较各自低点80美元和75美元大幅走，市场对于短期内达成协议的预期正在降温。

尽管如此，花旗维持其基准情景判断：美伊双将在今年四季度达成协议，霍尔木兹海峡随之重新开放，布伦特原油价格有望在2027年回落至60美元区间。

这判断意味着，当前的油价和去库压力在花旗看来具有阶段特征，协议能否如期落地，将是决定后续市场走向的关键变量。

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