巴中pvc管道胶水 美团二季报: 单季赚回25亿, 上半年却还亏着

市场直在等美团证明件事：补贴战完，它还能赚钱。8月28日盘后这份二季报，单季确实给了答案——二季度经调整净利润25.2亿元，同比增长69，经营溢利26.9亿元。可把上半年起来看，经调整净亏损还有24.4亿元。单季好、半年亏，这两个数字摆在起，才是这份财报真正的看点。 收入站稳，单季利润回来了 二季度单季，美团收入1046.4亿元，同比增长14.4。经营溢利26.9亿元，经营溢利率2.6，而年前这季只有2.3亿元、溢利率0.2。期内溢利21.6亿元巴中pvc管道胶水，同比增长近4倍；非财报准则下，经调整EBITDA 41.0亿元、同比增长47.3，经调整净利润25.2亿元、同比增长69.0。

对照季度，这个修复幅度清楚：季度经调整净亏损49.7亿元，到二季度转正赚回25.2亿元。盈利拐点，单季层面已经确认。 钱是从哪儿赚回来的 核心本地商业是这台机器的利润引擎。二季度这块收入715.3亿元，同比增长10.1，经营溢利56.7亿元，同比增长52.3。

主因是补贴退坡叠加单均经济益（UE）修复。据机构测巴中pvc管道胶水，外单均利润由季度的约-0.95元修复至二季度约0.25元，到店酒旅经营利润率稳定在25上下；商服务收入423.8亿元，同比增长6.6，受抖音分流影响增速温和；配送服务收入278.3亿元，同比增长约17。

真正拉着收入跑的，是“商品销售”这条线。二季度商品销售收入266.7亿元，同比增长48.8，背后是小象市等自营售的持续扩张。增长不慢，只是利润薄。 上半年还是亏的，坑在Q1 把两个季度加起来，上半年收入1956.8亿元，同比增长10.1；但经营亏损37.8亿元，而年前同期是盈利108亿元；经调整净亏损24.4亿元，年前同期是盈利124.4亿元。

差在哪？差在季度。当时外与即时售的补贴战凶，单季经调整净亏损49.7亿元，把上半年拖进了亏损坑；二季度赚回的25.2亿元，只填回了半。全年能不能整体扭亏，要看下半年——若二季度的UE修复能延续，万能胶厂家下半年才有机会转正。 新业务还在交学费 新业务二季度收入331.1亿元，同比增长25.0，仍是增速快的块；但经营亏损17.4亿元巴中pvc管道胶水，年前同期亏18.8亿元，同比收窄约8。

钱主要花在两条战线：是Keeta出海，据机构梳理，香港市场已盈利，中东与巴西仍在拓展投入期；二是小象市，覆盖约55座城市，上海、北京等成熟市场已接近城市盈利，但新城市扩张拖着整体仍亏。这是“为明天买增长”，短期然压利润。 市场在犹豫什么 财报数字在修复，股价却没跟上。年初至今美团-W下跌约25（1月2日收盘104.6港元，到8月28日收盘77.5港元），披露前个月（7月28日至8月28日）回落约14，距52周点109.7港元还有近三成。估值上，按亏损口径市盈率，市净率约2.82倍，现价77.5港元。

机构目标价分歧很大：华泰给到168.5港元巴中pvc管道胶水，盛123港元，花旗113港元，都远于现价。预期差背后，是市场对几件事没底：补贴退坡后外单均利润能不能稳住（三季度成本端本就易抬升）；闪购这场非餐即时售的仗，阿里和京东把补贴预转了过来，竞争烈度可能以年计；新业务还要多久；以及AI等研发投入对利润率的持续压制。

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那个“单季赚回25亿、上半年却还亏着”的矛盾，根子扎在季度——掉的那49.7亿把上半年拖进了亏损，二季度只是把坑填回了半。真正要等下个季度回答的，是补贴退坡后的单均利润能不能稳住、Keeta和小象交的学费能不能换成壁垒。公司的成，看的是它为明天出去的钱，后换没换成护城河；某季赚多少，只是这道长题里的行注脚。

数据来自公司2026年中期业绩公告、行情终端及公开报道，仅供交流讨论，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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