淮南pvc管粘接胶水厂家 二闯创业板，光远新材的资本“赌局”浮出水面

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　　‘AI红利喂大的IPO？’

　　7月1日，证券业协会披露了2026年四批发企业现场检查抽查名单，河南光远新材料股份有限公司（以下简称“光远新材”）赫然在列，这标志着其二次向创业板发起冲击的进程迎来了监管层面的体检。

　　这耕电子玻璃纤维的企业，正带着份令市场瞩目的、由AI力需求爆发驱动的“V型”反转成绩单。公司业绩从2023年的低谷强势，2026年季度主营业务毛利率是攀升至56.40以上。

　　然而，站在行业景气顶点的光远新材，并非没有隐忧。翻开招股书，公司与13投资机构签下的对赌协议如同悬在实控人头顶的倒计时钟；10亿的有息负债与仅1.47亿的账面现金形成鲜明反差；狂飙的应收账款也引发了市场对信用政策放宽的猜测。在强周期的电子玻纤行业，这试图用AI红利跨越周期的公司，能否顺利闯关？

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　　从亏损到暴赚，AI力喂出的“V型”反转

　　光远新材的IPO之路，走得并不平坦。早在2022年8月，公司就曾递交过创业板招股书。但彼时正值行业低谷淮南pvc管粘接胶水厂家，公司于2023年主动撤回申请。

　　时隔数年，光远新材卷土重来。这次，公司交出了份全新的答卷，从2023年陷入亏损到2025年及2026年季度业绩大幅回暖，公司实现了惊人的“V型”反转。其核心驱动力，正是毛利率的飞跃：主营业务毛利率从2023年的3.74路飙升至2026年季度的56.40。

　　这种“V型”反转的核心驱动力，是AI力基建的爆发。光远新材的产品分为常规E玻纤和特种低介电玻纤。前者应用于传统消费电子，利润微薄；后者则是AI服务器、速交换机等频速场景的核心材料。正是受益于AI服务器对端电子布需求的爆发式增长及供给受限，特种低介电布成为了撑起公司利润的“半边天”。

　　不过，增长的背后也藏着结构隐忧。在营收规模速扩张的同时，光远新材的研发费用率却在持续走低。2023年至2026年季度，该指标分别为6.88、4.14、3.37和2.61。作为对比，巨石、宏和科技等头部同行的研发投入占比通常稳定在4以上，宏和科技是维持在5以上。在技术迭代快的新材料赛道，当行业景气度褪去，研发增速跟不上收入扩张的光远新材，能否守住现有的技术溢价，需上个问号。

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　　36亿募资背后，实控人的“对赌”倒计时

　　业绩登顶之际，资本的时钟也在同步滴答作响。

　　本次IPO，光远新材拟募资36亿元。与2022年次递表时“26亿募资、3亿补流”的结构不同淮南pvc管粘接胶水厂家，此次13.5亿元将用于补充流动资金，占比达37.5。

　　大幅增加的补流需求，折射出公司账面资金与债务结构之间的裂隙。截至2026年3月末，光远新材账面货币资金仅为1.47亿元，而有息负债计过10亿元。依靠自身造，显然难以匹配重资产扩产与偿债的双重需求。

　　比流动缺口紧迫的，是实控人李志伟背负的巨额对赌压力。招股书显示，创投基金、博裕投资等13投资机构，万能胶厂家均与李志伟及其致行动人签署了上市对赌协议。这13机构计持股过20，其投资为公司的IPO设定了明确的时间窗口。按照此前的对赌协议，若IPO折戟或未能在限期内完成上市，李志伟将面临数亿乃至数十亿元的连带回购压力。对赌协议虽在申报后暂时中止，但旦审核终止，条款将立刻恢复，这疑是悬在实控人头顶的达摩克利斯之剑。

　　另面，公司应收账款的持续膨胀，也引发了市场的审视。2023年末至2026年季度末，光远新材应收账款净额从2.45亿元飙升至10.35亿元。其增速明显跑赢营收增速，在行业竞争中，拉长账期、放宽信用政策往往是占订单的常用手段。

　　03

　　巨头环伺，周期顶点的产能消化大考

　　电子玻璃纤维，本质上是个带有强烈周期属的制造业。当行业内企业大规模新增产能集中释放时，会造成供大于求，影响销售价格。如今，AI需求虽然造就了短期的供需错配，但资本的嗅觉永远敏锐，端赛道的集体扩产已箭在弦上。

　　光远新材称2025年国内低介电纱产能。但在真正的行业巨头面前，这个“”的体量显得有些单薄。全球电子布产能的巨石，已在淮安投产全球单体规模大的年产10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线，其中端电子基材占比达30。仅此项新增产能，就已远光远新材现有的低介电纱总产能。

　　本次IPO，光远新材将22.5亿元募资金额全部投向低介电、低介电产线，战略意图明确：趁行业景气窗口，迅速扩大规模壁垒。

　　但风险同样显而易见。未来至两年，正是上述巨头新增端产能集中释放的节点，也是光远新材对赌协议的到期大限。旦AI服务器等终端需求增速放缓，或者同行巨量产能落地致供需格局逆转，低介电玻纤的价格中枢势面临下行压力。

　　对于光远新材而言，此次被抽中IPO现场检查，既是监管层对其财务真实、内控有的体检，也是对其“穿越周期”能力的次大考。

　　站在AI风口的前端，光远新材确实吃到了时代的红利。但制造业的底终究是敬畏周期。当潮水退去，巨头环伺，这靠特种布撑起利润半边天的企业，能否用真实的产能消化能力和持续的技术迭代，向市场证明其毛利的可持续？

　　答案，或许就藏在接下来的现场检查与漫长的市场验证中。 海量资讯、解读，尽在财经APP

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