2026年上半年陇南pvc管粘接胶，可以说是白酒板块陷入“至暗时刻”的半年。

随着半年报持续披露完毕，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者统计后了解到，今年19白酒上市企业（不包含牛栏山以及退市的岩石股份）上半年计营收约1950.62亿元，同比下降17.96，归母净利润计736.41亿元，同比下降22.46。

从报表数据来看，白酒上市公司在度调整期内次集体陷入低谷：仅三企业保持营收归母净利润双增，两增收不增利，两增利不增收（其中为亏损收窄）。

整体来看，白酒企业在度调整中持续走低，但是行业集中度仍在不断提升，龙头酒企依然占据较大的市场份额，但与之相对，部分二、三线酒企则是走出不同的向，有的在收缩中进行市场出清，而有的则是借助新渠道寻求新的增长空间。

白酒集体下滑的背后，多券商看来，行业已经进入了“出清”进入底部阶段，但由于消费场景变化和修复缓慢，白酒可能并未到触底的时机。

龙头酒企“两强”格局形成

在行业度调整期内，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖和古井贡酒的“白酒上市公司六强”格局没有发生太大变化，但是在业绩表现上，除了贵州茅台外，其他企业都出现了不同程度的“松动与变化”。

具体来看，贵州茅台营收907.03亿元，归母净利润445.17亿元，虽然增收不增利，但排名依然是“断层式”。营收数据上，贵州茅台比2至7名的总额还多，而归母净利润占了19上市企业总额的60以上。

据南都湾财社记者了解，今年贵州茅台实行市场化改革之后，得益于飞天茅台的放量，定程度上替代了非标茅台酒收缩带来的空缺，该公司业绩尚未出现较大幅度的变化，其渠道掌控力及产品依旧先行业。

二和三名面，五粮液和山西汾酒都落在了“200亿区间”，南都湾财社记者注意到，在营收面，五粮液相比过去断层式先，如今仅比山西汾酒约74亿元，这也是白酒二和三名近10年来差距近的次。

据南都湾财社记者了解，五粮液的核心大单品八代五粮液，主要针对商务宴请场景，但该场景在本轮度调整中受影响大，不过五粮液的壁垒、渠道度等依然存在，旦相关场景修复，其规模的弹较足；而汾酒的青花系列和玻汾，则在大众宴席和自饮场景中拥有强的渗透力，在白酒行业趋向“哑铃式”结构时，汾酒的“抗跌”明显强。另外业界认为，随着度调整期的持续，白酒二、三名之间的“缠斗”可能日益增加。

洋河、泸州老窖和古井贡酒“争四”激烈

南都湾财社记者注意到，四到六名面，洋河股份、泸州老窖和古井贡酒的排位竞争为激烈。

从营收角度来看，洋河股份为105.4亿元、泸州老窖为104.7亿元、古井贡酒为101.3亿元，三差距不足5亿元。据南都湾财社记者了解，虽然这三企业处于“同梯队”且“争夺”四名，但是他们面临的状况则是不样。

此前排名三的洋河股份，目前仍在渠道出清状态，虽然相比去年同期，今年上半年营收降福有所收窄，但是此前该公司依赖的大商压货模式依然在持续影响中，在行业下行周期陇南pvc管粘接胶，渠道库存依然严峻。值得注意的是，洋河股份在省外扩张时，江苏“大本营”市场遭到今世缘冲击且被越。研报分析认为，洋河股份目前拐点尚未明确。

路喊“重回前三”的泸州老窖，业绩下滑的主要原因在于对国窖1573的持续挺价。据南都湾财社记者了解，今年初泸州老窖就已经明确国窖1573“不降价”，但这策略致泸州老窖在今年上半年业绩大幅下滑。不过，泸州老窖管表示，对于国窖1573的挺价果要“三到五年才能评价”，业界也认为，泸州老窖的挺价属于“以短期规模换价盘安全”的战略选择，但是，作为针对商务场景的国窖1573，其市场与商务消费场景修复相关，目前该场景尚未有持续修复迹象。

古井贡酒面，则是“主动收缩”“根据地筑底”，在半年报中，古井贡酒酒营收同比下降27.01，但该公司策略是收缩低省外市场、把资源集中回安徽根据地、控制库存稳定价格。安徽“大本营”基本盘依旧稳固，研报认为，古井贡酒的下滑多是“主动放弃低质量扩张”的结果，其业绩拐点的确定相比洋河股份及泸州老窖要。

业界分析认为，随着今年下半年“中秋-国庆”季临近，这三酒企的订货情况或为其“排位”带来多影响，尤其目前白酒消费主要向千元以上和大众价格带集中的情况下，这三酒企的业绩增长还需要看其能否尽早实现渠道出清。

二三线酒企守护“大本营”，多数表现不佳

南都湾财社记者了解到，在白酒度调整期、市场“缩量博弈”的大背景下，此前多准全国化及区域龙头酒企，都受到了龙头酒企不同程度的冲击和影响，但从业绩和市场表现来看，大部分酒企暂时以“收缩”告终。

其中，西北四大酒企之三伊力特、天佑德酒和皇台酒业，上半年均表现为“业绩双降”，其中甘肃的皇台酒业以不足5000万元营收及1700万元亏损，在白酒上市公司垫底，青海天佑德酒和新疆伊力特同样业绩出现大幅度下滑。南都湾财社记者注意到，这三西北酒企收缩，除了省外市场拓展不力之外，还有省内市场受到头部酒企的扩张和冲击所致，与此同时，南都湾财社记者注意到，这些酒企大本营市场的渠道库存与价格体系较为混乱，保温护角专用胶对其后续业绩表现带来较大压力。

同样在大本营市场表现“挣扎”的，还有口子窖与金种子酒。业绩表现上，口子窖的营收净利下滑幅度持续放大，金种子酒虽然亏损额有所收窄，但其营收额度则是比去年同期下降了半以上，这反映出这两安徽酒企在省内竞争处于劣势。

据了解，安徽市场本身是白酒竞争较为激烈的市场之，口子窖与金种子酒的收缩，主要跟古井贡酒和迎驾贡酒对本土市场加码有关，其中，迎驾贡酒为“巩固”安徽市场已经提前布局：2025年上半年，迎驾贡酒已经提前主动清渠道库存，虽然这动作对其报表产生较大压力，但也为该公司今年上半年“”带来空间。根据今年半年报，迎驾贡酒营收与归母净利润“双增”。

南都湾财社记者还注意到，今世缘也是“赢”本土市场的酒企之。半年报数据显示，今年上半年洋河股份省内营收43.91亿元，同比下跌38.34；今世缘省内营收56.68亿元，同比下滑9.36，以近13亿的优势完成“本土反”。具体来看，今世缘主要利用洋河股份控量的时机主动放量，例如在渠道面，今世缘今世缘逆势扩张省内经销商。今年上半年，该公司省内经销商从2025年末的782增至2026年上半年的798，用渠道利润和宴席团购政策“接住”了部分洋河让出的份额。

部分端产品承压，降价进入自营渠道是出路？

据南都湾财社记者了解，今年白酒行业处于“哑铃式”消费阶段，这也表示，处于“哑铃中部”的端、次端产品承压，在价格、渠道库存和终端动销等压力下，包括古井贡酒等头部酒企在内，大力布局这些产品线的酒企业绩承压。

其中，业绩下滑显著的分别是舍得酒业、老白干酒与水井坊，这三酒企都面临次端以上产品市场收缩，所带来的业绩增长困境。

舍得酒业面已经是连续两年多遭遇业绩下滑问题，据南都湾财社记者了解，该公司主要以舍得布局次端和端，其业绩下滑主要因素，系渠道库存过、终端动销不畅所致的，而根据舍得酒业近两年多份半年报和年报显示，“主动去库存”是其直以来使用的说法，但有券商分析师认为，在端产品持续下沉、大众酒消费持续增加的情况下，舍得酒业尚未显现拐点。

老白干酒面，其端和次端产品持续下滑，是其业绩下滑的主要因素，今年上半年该公司100元以上产品收入10.78亿元，同比下滑18.1，具体来看，老白干酒旗下的衡水老白干、文贡酒及武陵酒等没有形成协同应，这些产品中有不少为次端及以上价格带产品，在线名酒渠道下沉时，老白干酒难以抵御相关冲击。

另外，水井坊则是因为清渠道库存而致出现亏损。半年报数据显示，上半年水井坊档酒类收入为9.99亿元，同比下降23.41；中档酒收入为0.48亿元，同比下降44.4。低档产品线同步下滑，中档酒降幅尤为显著，显示出消费分趋势下各价格带均面临较大压力。

南都湾财社记者注意到，在中端产品承压之际，有酒企则是“自降身价”完成了利润增长的“逆袭”。

今年上半年，酒鬼酒虽然营收下滑5，但归母净利润同比增加37.57，值得注意的是，这份增长除了取决于该公司二季度“少亏”之外，部分产品的增长起到重要作用。半年报数据显示，酒鬼系列产品今年上半年增幅达16.04，这产品线的增加主要与该公司和胖东来作自营产品“酒鬼自由”放量相关。业界看来，部分知名酒厂与新售、即时售等作开发自营产品，或是行业未来新的增长出路。

行业是否进入出清尾声？券商乐观，股市与线悲观

在半年报披露完毕后，“白酒渠道库存出清”的说法再度在市场上流传，其中券商机构直坚持看好这形势。

据南都湾财社记者了解，多头部券商研报明确指出，白酒行业本轮调整的底部信号已经逐步显现，行业整体从加速下行阶段，转入筑底企稳、震荡磨底的关键周期。其中，兴业证券认为，2026年二季度白酒务实出清，报表底本基本确认，整体由加速出清转入筑底阶段，需求端，消费场景持续重构，商务礼赠需求收缩，大众消费场景占比提升。

不过，对比券商看多，资本市场与终端线则表现较为“悲观”。以同花顺白酒指数为例，8月13日该指数触及2160.4点的阶段位后开始下行，截至9月10日收盘为1996.54点，累计跌去5.95。

同样的，经销商和线终端烟酒店商反映也较为悲观。有白酒经销商向南都湾财社记者表示，除了部分端以上名酒在中秋动销相对较好外，其他产品的动销“基本可忽略不计”；而成都烟酒店主向南都湾财社记者表示，受消费场景收缩影响，很多产品目前动销跟“淡季差不多”。

业界认为，结2026年上市酒企半年报数据来看，行业短期业绩出清接近尾声，但终端消费修复乏力、核心场景持续收缩，本轮行业调整不会迎来过往的V型，未来两年将呈现L型震荡发展的格局。进入长期震荡修复的新常态。

对于白酒行业今年下半年的走势，南都湾财社-酒水新消费指数课题组记者将持续关注。

采写：南都.湾财社记者 贝贝 相关词条:离心玻璃棉     塑料挤出机     钢绞线厂家    铝皮保温    pvc管道管件胶

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