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　　来源：证券之星

　　连续五年稳居医院核心系统市场份额的卫宁健康（300253.SZ），在2025年交出了份惨淡的成绩单：营收同比下滑24.3，归属净利润上市以来度亏损，亏损额达3.74亿元。令人担忧的是，公司经营状况逐季恶化，核心产线全线下滑。

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　　证券之星注意到，卫宁健康理层面也遭遇重创——全资子公司因单位行贿罪被罚，实际控制人周炜被判刑。管理层风波与业绩泥潭交织共振下，管密集减持套现。多重负面影响，这曾经的医疗IT龙头正面临市场信心的考验。

　　01． 业绩逐季恶化，核心产线全线下滑

　　卫宁健康成立于1994年，2011年在交所上市，自成立以来直集研发、销售和技术服务为体，为客户提供“体化”的解决案，致力于提供医疗卫生健康信息化解决案，业务覆盖智慧医院、智慧卫宁、互联网+医疗健康等域。卫宁健康主要通过“信息化工程项目同”“软件销售同”或“购买服务同”等式，向医院或卫生部门提供信息系统解决案，并以此实现收入与盈利。后续通过技术支持服务同，长期提供产品升、软硬件维护等服务。

　　根据2025年7月IDC发布的《医院核心诊疗系统市场份额，2024：新轮验证》研究报告，2024年，在医院核心系统主要厂商市场份额中，卫宁健康占比为12.6，市场份额（公司在2020年-2024年已连续五年排名）。

　　然而，行业龙头的光环并未能阻挡业绩的断崖式下滑。财报显示，2025年卫宁健康实现营业收入21.06亿元，同比下降24.3；归属净利润亏损3.74亿元，同比暴跌525.38；扣非后净利润亏损3.55亿元，同比下降385.53。自2023年创下31.63亿元的营收点后，公司收入规模持续收缩，两年间缩水过10亿元，2025年的收入水平已退回五年前，归属净利润是在2024年大幅下降七成之后黑龙江橡塑专用胶，次转为亏损，创上市以来差纪录。

　　分行业与产品来看，卫宁健康核心业务全线下滑。2025年医疗卫生信息化收入19.27亿元，占总营收91.51，同比下降21.17；互联网医疗健康收入1.79亿元，占比8.49，同比下降46.93；其他收入同比降幅达98.41。产品端，软件及服务收入17.34亿元，同比下降19.39，系统集成收入同比下降34.19，互联网医疗健康收入同比下降46.93；作为核心产线的软件及服务毛利率同比下滑14.88个百分点，仅为35.22。

　　证券之星注意到，季度数据进步揭示了经营恶化的趋势：2025年季度，卫宁健康尚有528.94万元的微利；二、三季度分别亏损1.23亿元；四季度亏损扩大至1.32亿元，亏损呈逐季加剧之势。

　　财务风险同样突出，截至2025年末，卫宁健康应收账款账面余额达10.32亿元，占总资产 12.11、占营收49，泡沫板橡塑板专用胶近半收入以应收账款形式存在，资金回笼压力显著。同期公司计计提减值准备2.52亿元，其中商誉减值准备8768.84万元、应收账款坏账准备9850.58万元。

　　对于2025年的表现，卫宁健康表示，受宏观环境、行业需求波动、市场竞争加剧、 WiNEX产品在升替换过程中尚未转化为规模收入等因素影响，公司经营业绩面临阶段挑战；同时受人工等相对固定支出不能随收入同比例减少、减值准备及商誉减值的计提、补缴税款及滞纳金、互联网医疗健康业务优化（部分关停或剥离）等因素影响，使得报告期整体收入和利润均同比下降。

　　02． 理风波叠加管减持，信誉与股价双重受挫

　　经营困境之外，卫宁健康在公司理层面接连遭遇负面事件，严重影响市场信心。

　　2026年3月22日，卫宁健康发布公告，披露公司实际控制人、原董事长周炜及全资子公司圳卫宁中天软件有限公司（以下简称“圳卫宁中天”）涉及的诉讼终审结果。广东省茂名市中人民法院判决：圳卫宁中天犯单位行贿罪，处罚金80万元；周炜犯单位行贿罪，判处有期徒刑年三个月，并处罚金20万元。

　　该案始于2023年7月，周炜因涉嫌单位行贿被茂名市监察委立案调查并留置。2025年11月5日，广东省茂名市电白区人民法院作出审判决：圳卫宁中天犯单位行贿罪，罚金80万元；周炜犯单位行贿罪，判处有期徒刑年六个月、罚金20万元。审后，圳卫宁中天及周炜均对判决结果提出上诉。二审后，上诉双均表示服从终审判决，案件尘埃落定。

　　该事件影响疑是市场关注的焦点。卫宁健康表示，圳卫宁中天系公司的区域型全资子公司，仅在广东部分地区开展业务，对公司整体影响有限。

　　数据显示，2022年至2024年，圳卫宁中天分别实现营收2367.53万元、1564.34万元、1365.2万元，占卫宁健康整体营业收入的比例分别为0.77、0.49、0.49；净利润分别为999.39万元、1126.92万元、700.14万元，占公司整体净利润的比例分别为9.2、3.15、7.97。卫宁健康称，80万元的罚金占公司近期经审计归属净利润的0.9，预计对公司当期利润不会产生重大影响。

　　证券之星注意到，周炜已于2025年11月辞去公司董事长职务，不再是公司董事、监事、管理人员，仅担任顾问，不参与公司日常经营管理。周炜辞职后，刘宁接任董事长，其子周成上位董事长。这人事安排也引发外界对公司理的透明度与立的担忧。

　　令人关注的是，在业绩下滑与核心管理层替的关键时期，公司管却密集减。2025年12月至2026年1月期间，卫宁健康董事、管理人员靳茂累计减持公司股份128.362万股，套现金额达1600万元。另位管利也在2025年11月21日-12月17日期间完成减持，并于今年1月再度披露减持计划。尽管公司解释减持为“个人资金需求”“归还贷款”，但不被解读为内部人对公司前景缺乏信心。

　　受多重负面因素拖累，动摇投资者信心。卫宁健康股价自2026年1月14日盘中创下16.09元/股年内点后持续下行，截至4月22日收盘，股价较年内点跌幅接近四成。作为行业龙头，如何走出经营与理的双重泥潭，是新任管理层的课题。（本文发证券之星，作者|刘凤茹）

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责任编辑：杨红卜

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