据港交所3月2日披露，上海哥瑞利软件股份有限公司（以下简称“哥瑞利软件”）向港交所主板递交上市申请书德宏PVC管道管件粘接胶临，国泰君安、民银资本为联席保荐人。

　　据招股书， 哥瑞利软件是泛半体行业智能制造软件解决案（IMSS）的主要提供商之，2024年公司占据总市场份额约11.7。公司注于为泛半体行业的制造量身定制的IMSS的研发与商业化。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司在泛半体IMSS市场排名二，且是泛半体IMSS市场的国内大供应商。

　　哥瑞利软件为上市规则十八C章所界定的已商业化公司。公司自主开发了基于交易的业务模式，其五大平台包含系列公司业技术产品的系统模块，即生产运营平台、集成自动化平台、智控数字平台、智能大数据引擎平台及数字化设备平台。

　　近几年德宏PVC管道管件粘接胶临，哥瑞利软件的营收增长颇为亮眼。2023年至2025年（以下简称报告期内），公司收入分别为1.65亿元、2.49亿元、3.00亿元，复年增长率达34.7。其中，来自IMSS的收入分别占各相应年度总收入的99.0、99.1及99.3。

　　然而，与收入增长形成鲜明对比的是其持续恶化的盈利能力和财务状况。

　　是持续“失”，亏损成常态。报告期内，公司净利润分别为-1.27亿元、-1.03亿元和-1.04亿元。三年累计亏损达3.34亿元。哥瑞利软件坦言，不久的将来，公司可能持续出现净亏损，主要由于预期将产生额的运营成本及开支。

　　需要注意的是，公司自成立以来长期处于“钱”模式。报告期内，公司的研发成本分别为6642万元、5902万元及6625万元。 这不禁让市场对其何时能实现自我“造”产生疑问。

　　哥瑞利软件称德宏PVC管道管件粘接胶临，未来公司有意通过丰富的IMSS和扩大客户群，pvc管道管件胶以及提升运营率来增强盈利能力。

　　二是核心产品毛利率大幅下滑。公司整体毛利率从2023年的3.4飙升至2024年的13.2，2025年微增至14.2。但是，其核心的CIM软件解决案毛利率却在2025年出现大幅下滑，从2024年的23.1骤降至15.0。

　　三是现金流持续为负。报告期内，公司经营活动所用现金净额分别为-1.16亿元、-1.43亿元和-1.13亿元。这意味着公司虽然收入在增长，但始终法产生正向的经营现金流。

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　　同时，公司贸易应收款项及应收票据从2023年底的1.17亿元激增至2025年底的2.08亿元，贸易应收款周转天数达197天（2025年）。截至2026年1月31日，公司截至2025年12月31日的贸易应收款项及应收票据940万元或约5.0已结清。

　　哥瑞利软件的收入度依赖前五大客户，报告期内占比分别为54.2、46.7和23.1。虽然2025年有所下降，但集中度依然不低。公司表示，在可预见的未来，业务及财务状况可能继续依赖于相对较少数客户的销售。

　　值得关注的是，哥瑞利软件存在客户与供应商重叠的问题。报告期内，客户集团A和客户集团C同时扮演了客户和供应商的双重角。这种“既是买又是”的商业模式，引发对其交易真实、定价公允以及是否存在利益输送的质疑。

　　此外，报告期内，公司未足额缴纳社保及公积金缺口分别约为1210万元、1050万元和1400万元。这或将成为公司重大的规风险点。

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