文章来源：华尔街见闻 萍乡pvc管粘接胶

　　Frank Flight认为，市场未充分认识到美联储政策框架正从迟缓的“惯”转向主动出击的“适应”。若7月放弃加息，将损害美联储信誉。他维持今年加息两次的预测。此外，跨资产信号与美债现金流均指向收益率上行风险，固定收益市场今夏将面临严峻压力。

　　美联储政策框架正在从“惯”转向“适应”，固定收益市场或将迎来个残酷的夏天。

　　7月5日，Citadel Securities宏观策略主管Frank Flight在新报告中警告，市场目前严重低估了美联储在7月会议上加息的概率。他维持今年加息两次的基准预测，但认为投资者仍被“惯政策框架”所束缚，错误地假设美联储只会在数据迫使其行动后才会出手。

　　Flight指出，美联储主席沃什在6月FOMC会议上的表现堪称“A+”——盈亏平衡通胀率下行、收益率曲线趋平、美元走强，且风险资产的短暂回调随即被消化。这市场反应表明，连续快速的“信誉加息”对市场而言是可以承受的，即便事先未被充分定价。与此同时，他的跨资产宏观框架和美国国债现金流数据均指向收益率存在上行风险，固定收益市场的压力或将持续。

　　从“惯”到“适应”：政策框架转变被市场低估 萍乡pvc管粘接胶

　　Flight认为，当前市场定价的核心误判在于，投资者依然沿用旧有的“惯政策框架”——即假设美联储行动迟缓，只有在数据充分积累后才会被动跟进。他认为，美联储向“适应政策框架”的转变是真实存在的，且远未被市场充分认识。

　　在适应政策框架下，央行的优策略是在双重使命出现偏离之初便迅速响应，止偏离固化。这机制能够引工资和价格设定行为将2的通胀预期内嵌其中，从而使实现目标的概率，万能胶厂家终所需的紧缩力度也将小于惯框架下“拖延后再猛踩刹车”的路径。

　　他特别强调，若美联储在7月会议上放弃“言出行”的次机会，将使沃什在6月新闻发布会上的表态显得流于形式，并可能致市场回吐部分已建立的信誉溢价。

　　跨资产信号与国债现金流双双指向收益率上行

　　在技术面和资金流向层面萍乡pvc管粘接胶，Citadel Securities的量化信号同样支持收益率上行的判断。

　　Flight回顾称，5月19日他曾预警全球久期存在快速走强的风险，彼时两项因素共同触发了这判断：

其，跨资产分解模型中的PC1增长因子估值达到+2倍标准差的反转阈值，暗示收益率存在下行风险；其二，美国国债现金流数据显示净买入强度大幅上升。5月19日随后成为年内收益率的阶段点。

　　然而，上述两项看多久期的因素目前均已逆转。宏观框架中的PC1因子在近几周内移动过3个标准差，当前读数为-1.17倍标准差；与此同时，美国国债现金流数据显示净出强度已明显上台阶。

　　Flight总结认为，上述信号综指向收益率存在进步上行风险，固定收益市场的压力在夏季或将持续加剧。

　　风险提示及责条款

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