炒股就看金麒麟分析师研报，，业，及时吉林护角专用胶厂家，，助您挖掘潜力主题机会！

　　前不久，特步（1368.HK）发布了2026年中期业绩。

　　这份半年报呈现出种少见的错位：收入基本持平、净利润双位数下滑；但董事会同时把派息比率提到了近5年水平。

　　边是主增长乏力，边是业运动分部逆势冲；边是利润承压，边是对股东的回报不降反升。这份半年报里，几乎每项核心数据背后都藏着个长的故事，关于特步这几年直在做的两件事：聚焦跑步，以及从批发模式转向直面消费者。

　　▲福建厦门的特步体育运动连锁商业售门店（资料图） 据ICphoto

　　营收微增

　　特步主同比下跌2.2

　　先看基础的几个数字。

　　2026年上半年，特步集团实现收入67.95亿元，同比微降0.6，基本与去年同期（68.38亿元）持平。

　　分看，占收入87.1的大众运动分部（即特步主）收入59.20亿元，同比下跌2.2；占比12.9的业运动分部（索康尼、迈乐）收入8.75亿元，同比增长11.4。

　　▲据

　　企业财报 吉林护角专用胶厂家

　　这是份收入结构调整、但总盘子没怎么变的半年报。

　　盈利端的变化明显。

　　集团毛利率提升1.4个百分点至46.4，创下近年新，但经营溢利却同比下降11.0至11.61亿元，经营溢利率从19.1降至17.1。

　　往下看，归属于普通股股权持有人的净利润为8.18亿元，同比下降10.5；净利率从13.4降至12.0；每股基本盈利0.3元，去年同期为0.34元。

　　也就是说，毛利率在，但费用端的增长把这部分全部吃掉，还倒挂了近两个百分点的经营利润率。

　　现金流是这份财报里少数全线走好的板块：经营活动现金流量净额为8.47亿元，同比增长9.5；净现金余额23.26亿元，较2025年末增长36.3。基于这样的现金状况，董事会宣派中期股息每股0.18港元，与去年持平，但由于每股盈利下降，派息比率被动提升至53.8。

　　渠道端的变化同样值得记录：截至6月末，特步成人门店为6308，较去年末的6357减少49；特步少年门店1455，较去年末减少33；索康尼的门店数为180。

　　存货周转天数从91天拉长到105天，应收贸易款项周转天数从118天拉长到123天，整体营运资金周转天数从90天拉长到112天，这是个渠道“慢”下来的半年。

　　收入的结构变化

　　因何而来？

　　收入的结构变化不难理解：大众运动分部的下滑，和业运动分部的增长吉林护角专用胶厂家，几乎是同套战略动作的两面。

　　特步在半年报里反复强调“聚焦跑步”，具体做法是主加快关闭低门店、加速向购物中心和奥莱渠道转移，同时全力进直面消费者（DTC）转型。

　　渠道结构调整在短期内然表现为门店数量减少与批发出货节奏放缓，这正是大众运动分部收入下降2.2的直接原因。

　　与此同时，索康尼沿着“端化”路线走，聚焦精英跑者和端消费人群，控制折扣、提升店，业运动分部的经营溢利率也从10.0升至10.4，成为集团为数不多逆势走的板块。

　　真正决定利润走势的，是费用结构的变化。

　　上半年，销售及分销开支同比增长13.0至16.76亿元，占收入的比例从21.7升至24.7，这个涨幅远收入增速。

　　财报把原因归结为两点：是线上销售增长带来的平台费用和物流成本上升，二是DTC相关的开支增加，包括使用权资产折旧和员工成本。电商目前贡献了特步主收入的三分之以上，抖音和京东平台增速均过20，是名其实的增长引擎，但引擎的另面是持续走的获客与履约成本。

　　这也是为什么大众运动分部的毛利率明明从43.6升到了45.1，泡沫板橡塑板专用胶经营溢利率却从20.0降到18.9——毛利端的被费用端快的增长部分抵消了。

　　营运资金周转天数拉长，同样是渠道调整期的正常代价。

　　存货周转天数增加14天，定程度上反映了终端消化速度放缓；应收账款周转天数增加5天，则可能与经销商在渠道优化期间回款节奏变慢有关。

　　企业分部由盈转亏（由去年同期盈利1860万元变为亏损4980万元），主要原因是新股份励计划带来的股份支付开支从去年同期的净撥回2110万元变为支出4290万元，这是次的会计处理，而非经营因素。

　　“跑步股” 吉林护角专用胶厂家

　　面临的长期压力和挑战

　　把这份半年报放到行业里看，压力会清楚。

　　同期，安踏体育（02020.HK）上半年收入同比增长12.9至435.1亿元，其中安踏主本身也有4.8的增长；李宁（02331.HK）上半年收入同比增长2.8至152.35亿元，毛利率提升至50.9。

　　相比之下，特步是三头部运动中唯个总收入和主收入都在下滑的公司。

　　国统计局数据显示，今年上半年国内服装鞋帽类售额增速已经放缓至个位数，7月甚至出现同比下滑，大众运动市场的天花板应正在变得具体。

　　特步选择用“聚焦跑步”应对这种放缓，逻辑是清晰的，但主收入连续下滑，说明这套法的收还需要长时间验证。

　　电商依赖的加是另重压力。

　　特步电商收入占主收入已经过三分之，这个比例还在提，但线上渠道的费用率，平台佣金、投流成本、物流履约，都会随着线上占比上升而抬销售费用率。

　　安踏旗下FILA在同期也出现过类似情况：线上增速快于线下，致FILA整体毛利率被拉低。这提示个行业共问题：电商拉动收入增长的边际成本正在上升，“渠道从线下转线上”未等于利润率。如果特步不能把线上运营率做出差异化，销售费用率还有进步走的可能。

　　DTC转型本身也是场需要持续投入、且短期内会拖累利润表的战役。使用权资产折旧、门店改造、员工成本增加，这些开支不会随着门店数量减少而线下降，反而会在转型期集中体现。特步的门店数量已经连续下降，如果收入端不能同步跟上渠道优化的节奏，转型的财务代价会比预期持久。

　　索康尼是特步过去两年讲得多的二增长曲线，这半年的数据也确实支持了这个判断，业运动分部11.4的收入增长、55.5的毛利率、经营溢利15.5的增速，都是集团里好看的组数字。但体量决定了它现在还法对冲主的下滑：业运动分部经营溢利只有9080万元，只相当于大众运动分部经营溢利的十二分之左右。

　　▲据

　　企业财报

　　而且，索康尼所在的端跑鞋赛道，同样要面对HOKA、On昂跑等业跑鞋在市场的正面竞争，端化战略能走多远、店提升能否持续，还需要多个报告期去验证。

　　后是个容易被忽略的财务信号：在经营利润和净利润双双下滑的这个报告期，特步选择维持每股0.18港元的中期股息不变，派息比率因此被动至53.8，是近5年水平。这对股东而言是友好的信号，但如果主收入下滑和费用率走的趋势不能在未来几个报告期内扭转，维持派息率和转型投入之间的平衡，会变得难。

　　【结语】

　　这份半年报里，特步交出的是份“结构对、节奏难”的答卷。

　　聚焦跑步的战略向没有问题，马拉松热度不减，索康尼的端化路径也确实跑出了数据；但从大众市场向业运动、从批发模式向DTC的两次切换叠加在起，让这半年的利润表承受了双重压力。收入端的胜负手在于主能否止住下滑、电商能否降本增，而不只是规模增长；利润端的关键变量则是DTC转型的次成本何时消化完毕。

　　对特步来说，接下来几个报告期比这份重要——它们将回答个问题：现在看到的下滑，是转型阵痛，还是增长瓶颈。 海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：杨红卜 相关词条:铝皮保温施工     隔热条设备     钢绞线    玻璃棉卷毡    保温护角专用胶

奥力斯    PVC管道管件粘结胶价格     联系人：王经理    手机：18231788377（微信同号）    地址：河北省任丘市北辛庄乡南代河工业区/p>

1.本网站以及本平台支持关于《新广告法》实施的“极限词“用语属“违词”的规定，并在网站的各个栏目、产品主图、详情页等描述中规避“违禁词”。
2.本店欢迎所有用户指出有“违禁词”“广告法”出现的地方，并积极配合修改。
3.凡用户访问本网页，均表示默认详情页的描述吉林护角专用胶厂家，不支持任何以极限化“违禁词”“广告法”为借口理由投诉违反《新广告法》，以此来变相勒索商家索要赔偿的违法恶意行为。