2022年5月湖南万能胶生产厂家，当许映童带着众华为老部下从圳转战上海，在临港的间办公室里开启创业征程，三年后这储能初创企业就开始马不停蹄闯港股。

近日，历经2025年两次递表失、三度叩港交所大门的思格新能源（上海）股份有限公司（以下简称“思格新能源”）终于通过聆讯，距离挂仅步之遥。

手握海外户储爆款产品、背靠华为技术基因与线资本加持，这赛道黑马路狂奔，可也暴露出单产品依赖、澳大利亚产品召回、存货激增、境内市场遇冷等问题，在竞争白热化的红海中，这匹黑马能否靠单爆款支撑起百亿估值的野心？

爆款“SigenStor”的AB面：

营收依赖九成，曾因过热风险启动召回

翻开聆讯资料，思格新能源的业绩曲线堪称“陡峭”，不仅在两年间实现收入增150倍，在可堆叠光储体机域撕开了巨头盘踞的缺口。

截图自招股书

而思格新能源的业绩话，几乎全部押注在了款名为“SigenStor”的产品上。 这是个集光伏逆变器、储能变流器、电池等五大模块于体的可堆叠光储机。

作为公司的旗舰核心产品，SigenStor可堆叠分布式光储体机自2023年6月出后湖南万能胶生产厂家，便成为公司目前为止对的 “营收支柱”。

2023年至2025年（以下简称报告期内），SigenStor 的销售额占总营收比例分别达96.4、90.6、92.9，连续三年贡献九成收入。同时，也让公司毛利率在报告期内从31.3攀升至50.1。

这种“招鲜”的策略，在光储赛道爆发期确实让思格新能源迅速占了市场份额。2024年，公司便凭借28.6的占有率，问鼎全球可堆叠分布式光储体机解决案提供商出货量榜。

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然而，硬币的另面是的产品结构风险。

2025年11月，在思格新能源的重要海外战场——澳大利亚，公司因收到销售的部分型号逆变器因交流电源插头周围出现局部过热及损坏情况，启动了召回计划。公司表示，“主要归因于三安装商未严格遵循我们提供的安装说明，致轻微的安装瑕疵。此次自愿产品召回对财务造成的影响，占我们2025年总收入的不足1。”

海外是思格新能源主要的营收战场。2025年，亚太与欧洲两大区域贡献了91的营收，内地收入占比仅1，较2023年12.2的占比大幅下滑。

对于内地市场收入占比下降，公司表示，为配全球扩张战略，持续聚焦市场销售，PVC管道管件粘结胶内地市场的收入贡献有所下降。海外市场的终端客户群通常青睐端、的产品，这些产品可售出较溢价；相较之下，内地的终端客户群则普遍对价格较为敏感。

华为老兵的“转身”：

手握近半投票权湖南万能胶生产厂家，曾获低价股权激励

思格新能源之所以被冠以“华为系”标签，源于其灵魂人物许映童。

许映童在华为供职长达23年，曾执掌智能光伏与升腾计业务，是名其实的华为元老。2022年创业之初，他还拉了华为前同事共同加盟，其中包括思格新能源目前的执行董事兼总裁张先淼。

截至目前，许映童通过直接持股及受控实体组成控股股东，手握思格新能源约49的投票权，对公司拥有对的掌控力。

资本层面，思格新能源自成立便成为线投资机构的宠儿。公司成立仅个月便获500万元种子轮融资，至2024年1月计完成6轮融资，投后估值从种子轮的1亿元暴涨至B1轮的41.7亿元，其投资包括瓴等。瓴投资44岁的董事总经理孙国庆在2023年12月成为思格新能源董事，2025年2月被调任为非执行董事。

截图自招股书

公司还存在低价股权激励的争议。就在次递表港交所前后，2025年2月，许映童及张先淼以1元/股的低价获授股份，而股份于授出当日的公允价值为每股248.93元。

如今，通过聆讯意味着许映童和他的华为老兵们拿到了港股市场的“入场券”。 未来，思格新能源计划将募集资金投入到研发体系升和全球化网络化中。 在这个日新月异的新能源赛道上，这位“华为元老”能否带他的储能“黑马”跨越红海，将短期爆发转化为长足的增长动力，全球投资者正拭目以待。

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记者|黄婉银

编辑|段炼 袁东 杜波

校对|张锦河

封面图片：视觉（图文关）

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