2026年8月28日，三只松鼠披露了2026年半年报：归母净利润2.49亿元，同比大涨79.94，扣非净利润是暴涨276.94。 同天铜陵海绵胶，公司还宣布了个重磅消息：终止发行H股并在香港联交所主板上市的计划。
筹备了整整17个月，说停就停了。
利润涨得这么好，为啥港股不去了？ “A+H”梦，说碎就碎？ 捋下时间线。
2025年3月27日，三只松鼠董事会审议通过发行H股议案。
当时公司给出的理由是：落实“端价比”总战略，强化“制造、、售”体化布局，提升全球知名度，拓展境外融资能力。
2025年4月25日，公司正式向港交所递交上市申请。
2025年9月，证监会出具了境外发行上市备案通知书。
切看起来都在按部就班进。
然而铜陵海绵胶，港交所资料显示，递表满六个月后，申请状态就转为“失”，此后公司直未重新递表。
2026年8月27日，董事会审议通过终止议案。
从启动到终止，整整17个月。
至于终止原因，公告里说：“基于市场环境与公司自身发展规划的综考量，并秉持维护股东利益、对股东负责的原则”。 财报真“漂亮”？ 单看上半年数据，确实亮眼：营收52.80亿元，归母净利润2.49亿元，同比增长79.94。
仅半年时间，归母净利润已经过了2025年全年约1.55亿元的水平。 把数字拆开看下—— 利润大涨，很大程度上是因为去年基数太低。 2025年上半年归母净利润才1.38亿元，扣非净利润是只有5082.81万元。
从5000万涨到1.9亿，翻了三倍多，但起点本身就低。 利润增长靠的是“省钱”和“季”。 公司自己也承认，利润增长主要靠三招：抓年货节销售季、自主制造提升毛利率、精细化运营降低销售费率。
就是说，季度春节季撑起了大半江山，二季度立马回原形——单季度归母净利润亏损约2428万元。
虽然比去年同期亏损1.01亿元收窄了不少，但“季度吃饱、二季度吃瘪”的节奏没变。 营收在下滑。 上半年营收同比下降3.61。公司解释说是主动调整：线上收缩投放、线下优化品类、探索新业态。
但不管怎么说铜陵海绵胶，“增利不增收”是个事实。
综上，漂亮的数字，多的是靠费用、压成本、吃季，挤出来的利润，而不是靠规模扩张带来的质量增长。 缘何放弃上市？据说，个是因为港股估值太“寒碜”了。 近两年消费企业在港股市场的估值整体偏低。截至8月底，三只松鼠A股市值约70亿元。
有分析认为，现在去港股不划，保温护角专用胶万折价发行，募来的钱可能还不够付中介费和规成本。
有人直言：港股流动本身就是个问题，赴港上市的前期花费和后续信息披露成本都不低。
还有个原因，是钱没那么缺了。 截至6月底，三只松鼠手握货币资金4.23亿元、交易金融资产7.30亿元、可转让大额存单5.21亿元。
虽然也有短期借款约5.01亿元，但整体资金压力没那么大。
而且公司还在考虑启动简易程序定增，融资总额不过3亿元。
当初冲港股是为了拓展境外融资渠道，现在国内也能融到钱，港股的要，就了个问号。
另外，战略重心也变了。 2024年，章燎原曾放出豪言：2026年营收目标200亿，“不是可能铜陵海绵胶，是”。
但现实很骨感，上半年只做了52.8亿，下半年要干到147亿，难度可想而知。
与此同时，三只松鼠正在押注条全新的路——社区生活馆。
从坚果食，到开社区便民市，生鲜、蔬果、米面粮油。
门店从年初9涨到35，上半年收入1.32亿元，已经过传统国民食店。
公司正在从“线上坚果网红”向“制造型自有售商”转型。
H股上市的事，可能就顾不上了。
不管怎么说，人利润大涨确实值得肯定，尤其是在休闲食行业增速已降至1.4的存量竞争环境下，能交出这样份成绩单不容易。
港股不去了，说明公司至少还清醒——与其在个不友好的市场里折价发行、白白钱，不如先把主业做好。
现在的问题是，社区生活馆这条路能跑通吗？
从食店跨界到“菜市场”，听起来很感，做起来很难。
供应链、门店运营、品类管理，每个都是全新的挑战。
说起来，三只松鼠的这三年，像了个不断试错、不断转向的创业者。
“松鼠老爹”前路如何？拭目以待吧。#三只松鼠#
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