信达证券股份有限公司刘奕麟,刘红光近期对石化进行研究并发布了研究报告《上游勘探开发与炼化板块增利吉林pvc管粘接胶，公司业绩稳步增长》，给予石化买入评。
石化(600028)
事件：2026年8月23日晚，石化发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入14,365.61亿元，同比增长1.95；实现归母净利润256.27亿元，同比增长19.29；实现扣非后归母净利润252.73亿元，同比增长19.13；实现基本每股收益0.21元，同比增长19.77。
其中，二季度公司实现营业收入7,298.66亿元，同比增长8.34，环比增长3.28；实现归母净利润86.21亿元，同比增长4.89，环比下降49.31；实现扣非后归母净利润81.86亿元，同比增长2.43，环比下降52.09；实现基本每股收益0.07元，同比增长5.16，环比下降49.29。
点评：
上游及炼油板块增利、化工减亏，动业绩稳增。油价端，2026年1、2月油价在供需偏宽松背景下小幅震荡，3月受美伊冲突升、霍尔木兹海峡通航受阻影响，油价大幅上涨；二季度原油延续季度地缘主逻辑，月度走势呈“4、5月位震荡、6月快速跳水”特征。根据iFind数据，2026年上半年布伦特平均油价为87.60美元/桶，同比上涨23.71。而由于二季度油价冲回落，公司部分原油及炼化产成品库存出现减值，二季度公司资产减值损失为155亿元。分板块盈利看，2026年上半年公司勘探开发、炼油、营销、化工板块分别实现经营收益287.29、170.21、56.82、-2.47亿元，同比+50.91、+134.86、-22.77、+39.77亿元，受益油价上涨，原油、成品油等价格走带来库存增利，叠加公司增产航煤、炼油产品等附加值产品，上游及炼油板块显著，同时化工板块减亏吉林pvc管粘接胶，动业绩稳步增长。
紧抓油价时机，加大勘探开发力度，国内油气产量创历史同期新。2026年上半年，本公司抓住油价时机，加大勘探和益开发力度，渤海湾盆地页岩油等勘探取得重要突破，资阳东峰页岩气田和榆鄂煤层气田探明；气全产业链盈利再创历史同期好水平。上半年实现油气当量产量263.47百万桶，同比增长0.3，其中境内原油产量127.68百万桶，保温护角专用胶同比增长0.7，气产量7,415.70亿立英尺，同比增长0.7。
炼油产物盈利走阔，化工减亏明显，炼化板块整体。炼油板块，上半年公司进“油转化”“油转特”产业体系建设，灵活调整产品结构，增产附加值、创产品，航煤、石脑油、炼油产品等产品毛利大幅好转，抵消了原油采购贴水和运费上涨影响，上半年炼油毛利为人民币453元/吨，同比增长人民币139元/吨，同比增长44.1。销售面，由于油价抑制成品油消费以及新能源替代加速影响，国内成品油消费继续下滑，上半年成品油计销售8396.6万吨，同比下降9.4。化工面，上半年国内化工需求仍疲弱，上半年公司乙烯产量639.4万吨，同比下降15.5，公司大力降低原料成本，加大轻质原料投入，拓展海外市场，上半年化工产品销售总量3,786万吨，其中出口同比增长70，创历史新，板块减亏明显，助力炼化板块业绩整体。
盈利预测与投资评：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为433.10、475.11和514.08亿元，归母净利润增速分别为36.2、9.7和8.2，EPS(摊薄)分别为0.36、0.39和0.43元/股，对应2026年8月24日的收盘价，对应2026-2028年PE分别为14.88、13.57和12.54倍。我们看好公司在行业存量竞争背景下的长期发展优势和未来炼化行业景气上行带来的业绩弹，叠加公司股东回报的长期价值，我们维持公司“买入”评。
风险因素：原油价格大幅波动风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；新能源汽车销售替代风险；美伊冲突带来原料短期风险
新盈利预测明细如下：
该股近90天内共有3机构给出评，买入评3；过去90天内机构目标均价为6.6。
本文数据来源于信达证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
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