山西证券股份有限公司程俊杰,胡博近期对兰花科创进行研究并发布了研究报告《煤炭尿素量价带动业绩修复玉林pvc管道管件胶，体化产业链持续强化》，给予兰花科创增持评。

兰花科创(600123)

事件描述

公司发布2026年半年报，实现营业收入47.92亿元，同比增长18.32，实现归属于上市公司股东的净利润8311.04万元，同比增长44.60。

事件点评

煤炭销量同比增长，产能增长可期。上半年公司实现煤炭产量692.71万吨玉林pvc管道管件胶，同比减少8.55，煤炭销量672.18万吨，同比增长11.23，完成尿素产量38.99万吨，同比减少3.92，尿素销量38.14万吨，同比减少3.20。公司扎根沁水煤田优质烟煤产区，叠加2025年竞得寺头探矿权的储备增量，资源长期接续基础稳固。上半年寺头煤业完成工商注册与探转采核查，进勘探及储量备案，长远来看产能增长可期。

煤炭、尿素售价上升，经营活动现金流量净额由负转正。公司营收增长主要系主要系本期主产品煤炭、尿素售价上升，煤炭销量增加致收入规模上升所致。煤炭单价同比增长16.28至565.07元/吨，毛利同比增长45.57至13.04亿元；尿素单价提升9.67至1744.11元/吨，单位成本下降4.31，毛利同比大增210.92至1.13亿元。经营活动现金流量净额达2.81亿元，同比由负转正增长161.07。

体化双产业链持续强化，尿素产能将增至120万吨。公司“煤炭-成氨-尿素”和“煤炭-成气-己内酰胺”体化双产业链条持续强化。自有煤炭稳定供给化工原料，有平抑原料价格波动；化工板块节能环保、双氧水、己内酰胺节能改造项目全速进，年底兰花煤化工尿素装置节能技改项目完成后公司尿素产能将增至120万吨。同步布局瓦斯综利用、光伏、煤矸石等利用新兴产业，产业链纵向延伸、横向多元，大幅降低单产业周期冲击。

投资建议

公司作为以煤炭、化肥、化工为主产业的现代企业，拥有年煤炭生产能力1500万吨，泡沫板橡塑板专用胶年尿素产能约100万吨。煤炭与尿素量价带动，业绩修复明显，全年业绩有望转正。行业层面，新能源替代与煤电调峰

协同进，煤炭总体上保供稳价仍是政策核心；尿素国内保供优先政策长期延续玉林pvc管道管件胶，聚焦降本增与产品结构优化，大颗粒尿素等优质产品竞争

力凸显；己内酰胺行业将呈现供需紧平衡、集中度提升，环己酮-己内酰胺-尼龙体化布局持续进，行业向端化、精细化延伸。我们看好公

司未来业务持续放量，业绩稳步上行，预计公司2026-2028年EPS分别

为0.21\0.29\0.43元，对应公司8月24日收盘价7.3元，PE分别为34.3\25.5\17.1倍，次给予“增持-A”投资评。

风险提示

1)安全环保风险

公司煤炭、化肥化工产业均属危行业，煤矿面临瓦斯、水害等地质灾害，化工生产存在温压、易燃易爆等隐患。煤炭和煤化工也属于污染行业，随着近年来环保限制政策和标准日趋严格，各环保部门对企业生产过程中所产生的废水、废气、废渣等环保理要求不断提，以上因素均可能会致公司在安全生产和环保面的投入加大；2026年绿转型任务繁重，若环保理项目进不及预期、污染物排放不达标，可能面临处罚、停产等风险。

新盈利预测明细如下：

该股近90天内共有2机构给出评，买入评1，增持评1。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。

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