东吴证券股份有限公司孙婷,何婷近期对兴业证券进行研究并发布了研究报告《2025年年报点评：经纪市占稳步提升，财富管理转型可期》，给予兴业证券买入评。

　　兴业证券(601377)

　　投资要点

　　事件：兴业证券公告2025年年报，公司2025年实现营业收入118.4亿元哈密家具封边胶厂，同比+21.0；归母净利润28.7亿元，同比+32.6；对应EPS0.32元，ROE4.9，同比+1.1pct。四季度实现营业收入25.6亿元，同比-18.7，环比-33.8；归母净利润3.5亿元，同比-58.6，环比-70.7。

　　受益于市场活跃，经纪收入大幅增长，公司有户客群规模再创历史新。2025年实现经纪业务收入29.4亿元，同比+38.2，占营业收入比重24.9。公司化财富管理业务买转型，造“知己理财”财富，新开户市占率、客户规模及兴业证券APP(优理宝)月活数均创历史新，代销金融产品业务排名行业前列。公司2025年经纪市占1.38，同比增加8bps；佣金率由2024年的0.023下滑至2025年的0.018。2025年末，公司两融余额434亿元，较年初+29，市场份额1.7，较年初-0.1pct。

　　股权投行业务同比回暖。2025年实现投行业务收入6.3亿元，同比-10.0。2025年完成股权主承销规模59.7亿元，同比+213.1，排名19；其中IPO2，泡沫板橡塑板专用胶募资规模14亿元；再融资(含转债)5，承销规模45亿元。2025年完成债券主承销规模1709亿元，同比-2.8，排名19；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为666亿元、445亿元、356亿元。截至2025年，公司IPO储备项目2，排名34，均为北交所项目。

　　资管业务规模创近五年新。2025年公司实现资管业务收入1.6亿元，同比-2.4。截至2025年末兴证资管管理规模1272亿元，同比+25.9。控股子公司兴全基金7491亿元，同比+15。

　　自营同比显著增长。2025年实现投资收益(含公允价值)37.3亿元哈密家具封边胶厂，同比+33.1；Q4单季度投资净收益(含公允价值)3.0亿元，同比-50.8，环比-81.9。

　　盈利预测与投资评：市场交投持续活跃，我们小幅调整了公司2026/2027年盈利预测，估公司26E/27E归母净利润分别为38.3/41.6亿元(前值37.9/41.6亿元)，分别同比+33/+9，估公司2028E归母净利润为45.4亿元，同比+9。对应2026-28年PB为0.84/0.80/0.76倍。我们看好公司财富管理转型及组织架构调整带来的正向反馈，预计公司2026年业绩有望继续较快增长。公司估值远低于行业平均，维持“买入”评。

　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

　　新盈利预测明细如下：

　　该股近90天内共有4机构给出评，买入评4；过去90天内机构目标均价为10.47。

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