在近年来不断活跃的并购市场中茂名泡沫板胶，定向可转债作为兼具债底保护与股弹的创新支付工具，越来越受上市公司青睐。

　　8月15日，精测电子披露公告，拟以发行股份、可转债搭配支付现金的式，收购上海精测半体技术有限公司41.17股权。截至目前，该交易涉及的审计、评估、法律尽调等工作仍在进。据证券时报记者不统计，今年以来已有至少12上市公司发布将定向可转债作为并购支付工具相关预案或新进展，电子信息等域相关案例居多。

　　业内人士表示，定向可转债通过“债底保护+股弹”的双重设计，既能满足交易对手对本金安全的需求，又可通过转股条款分享企业成长红利，尤其适用于轻资产、研发投入的科技企业并购。

　　科技赛道企业密集使用

　　从年内披露的并购案例来看茂名泡沫板胶，电子信息等科技赛道已成为定向可转债并购的重要阵地。

　　在信息技术行业中，精测电子、芯科技、普冉股份、润泽科技、光库科技等多上市公司均发布相关公告，将定向可转债作为支付工具之，用于收购产业链相关公司的股权。在工业域，日联科技、华菱线缆也陆续披露了相关预案或项目进的新工作进展。

　　加速产业资源整、强化业务协同、提升核心竞争力，是上市公司青睐定向可转债并购模式的主要动因。比如，精测电子在公告中就提出，公司主营业务聚焦于半体、显示及新能源三大核心域检测系统的研发、生产与销售。本次交易完成后，上海精测将成为其全资子公司。据称，此次并购将进步优化精测电子资产质量，增强业务上的协同，公司持续经营能力和核心竞争力将得以进步提升。

　　针对定向可转债在科技并购域的特优势，优美利投资总经理贺金龙向证券时报记者表示，科技行业通常具有轻资产、研发投入的特点，传统估值法很难反映其价值，定向可转债允许差异化定价，对于技术驱动型和具备景气度远景的企业适。另外，科技企业往往估值波动较大，而可转债的债为交易提供了价值支撑，股又可令投资者享受未来成长收益，对于解决估值分歧问题和波动率控制都有帮助。

　　中证鹏元研发部董事、资研究员史晓姗认为，定向可转债利率远低于普通公司债茂名泡沫板胶，对上市公司的股权稀释应相对为缓和，通过市场化的条款设置，可以满足企业和战略投资人之间的利益平衡要求。

　　政策持续完善明确鼓励

　　定向可转债是指上市公司向特定对象发行的，在定期限内依据约定条件可以转换为该上市公司股票的公司债券。根据发行目的，定向可转债可分为两类：作为支付工具的可转债和作为融资工具的可转债。

　　作为支付工具的可转债，主要是在并购重组交易中，将向特定交易对手发行的可转债作为上市公司的对价支付工具。近年来，在政策支持下，该类可转债凭借其兼具股债特的优势，万能胶生产厂家逐渐成为上市公司并购重组中支付工具的重要选项。

　　2023年11月茂名泡沫板胶，证监会发布《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》，系统规范了定向可转债作为并购重组支付工具的发行条件、定价机制及限售安排等。2024年9月，证监会发布“并购六条”，明确鼓励上市公司综运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹。

　　“定向可转债可以提供灵活的交易结构设计空间，上市公司可自行决定全部由定向可转债支付或搭配股份、现金支付。”贺金龙表示，对上市公司而言，可转债不会立即转为股份，这有助于现有股东延缓控制权被稀释的速度。低利率的定向可转债相比其他融资式成本低，不会立即消耗大量现金，可缓解现金流压力。

　　史晓姗认为，定向可转债，在并购重组和战略投资面，给予了投资者灵活的收益和退出式，同时通过锁定期等制度设计，好地实现业绩承诺。

　　助力并购市场提升率

　　定向可转债的创新特，从多个维度切实提升了整个并购市场的运行率，同时实现了市场风险与投资收益的平衡，提升了A股并购市场运行率。

　　贺金龙表示，定向可转债提升了并购市场的活力和率，平衡交易双风险收益，抑制了过估值、过商誉和业绩兑现承诺等问题，减少因市场波动致的交易失败，促进了产业整，置入优质资产，提升公司质量。

　　东金诚研究发展部分析师翟恬甜表示，上市公司引入定向可转债作为支付工具，可以减少二市场股价波动带来的交易不确定，提交易韧和交易率，在确定转股价格、转股价格修正条款、强制换股等条款后，可以快促成了交易案。

　　“定向可转债兼具股债的特征可以好平衡交易双的利益诉求。”翟恬甜称，“对于收购而言，定向可转债不仅可以缓解现金支付对价的压力，且相对发行新股可以好迟、平滑股权稀释节奏，减轻由此带来的股价下跌压力。对于交易对手而言，可转债不仅为其提供了债券的安全做保障，也使其未来能够共享股价上涨的红利。” 相关词条:玻璃棉毡     塑料挤出机     预应力钢绞线    铁皮保温    万能胶生产厂家

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