2026年以来的A股市场，科技成长疑是耀眼的主线。作为新经济“晴雨表”的创业板指表现亮眼保亭泡沫板专用胶厂，在6月25日度冲破阻力，创历史新。
然而，市场的狂欢并未掩盖层的分歧。随着人工智能（AI）核心产业链及新能源板块在近期出现剧烈波动，资金博弈加剧，关于创业板是“阶段见顶”还是“蓄力续创新”的争论甚嚣尘上。
站在当前的时点，面对50倍的整体市盈率（PE），投资者为关注的是，本轮创业板指创新的底层逻辑究竟是什么？估值是否已经透支了未来数年的业绩预期？在基本面与微观交易结构的激烈碰撞中，创业板的下步棋将落向何？
驱动逻辑
2026年6月25日，创业板指收盘报4380.41点，上涨2.84，再创历史纪录。这数字不但越了5月13日收盘的4038.33点，也越了2015年6月5日创下的4037.96点历史纪录。该纪录此前已保持了近11年，如今被连续两度突破。
每当创业板指创出新，市场总会本能地将其与2015年的大牛市顶点相提并论。然而，拨开K线的表象，这两轮行情的内核已截然不同。
“这轮创业板创新，不是单纯的资金炒作，核心是指数成分价值重构与产业真实增量共振，和以往题材炒作不同。”银河证券研究院席策略分析师杨在接受经济观察报记者采访时指出。
在杨看来，2015年的创业板牛市，是典型的流动杠杆与并购重组题材驱动的“资金牛”，缺乏真实且持续的业绩支撑。而今天的创业板，其核心驱动力来自于扎实的产业周期。随着国顶层制度改革的历史红利落地，创业板持续化注册制改革，服务“新质生产力”。在优胜劣汰的出清机制下，如今的创业板核心权重已经完成迭代，即从早年的传媒、游戏、科技，切换至AI力、半体、端制造、储能等具备技术壁垒的硬科技赛道。
换言之，本轮上涨是伴随着海外AI资本开支暴增、国内智能制造升订单持续落地而展开的。这是场由基本面扎实的“产业牛”引的价值重估，公募、北向等长线资金的持续增配，共同促成了业绩、估值与资金的三重正向循环。
天弘基金经理张戈也认为保亭泡沫板专用胶厂，AI产业革命仍在化，力、光模块、半体设备等环节的业绩确定较，同时创业板的优质成长股经过前期调整后，估值价比逐步显现。
沪上中大型券商策略分析师认为，2026年4月10日，证监会发布《关于化创业板改革好服务新质生产力发展的意见》，启用四套上市标准，为尚未盈利但研发投入、营收增长的前沿科技公司开融资大门。这从政策端对创业板释放的明确利好信号，有稳定市场长期投资信心。这种改革信号带来的不仅是流动预期，也是风险偏好的修复。从行业权重分布看，创业板指前十大权重股计占比57，电力设备及新能源、通信、电子、计机等板块计占比70，具有鲜明的科技+新能源双轮驱动特征。
理称重
市场大的担忧在于估值。目前创业板指50倍的估值，市场波动同步放大，这是否意味着泡沫？
对于近期创业板波动，杨认为，近期估值调整，本质是阶段预期透支与内外情绪共振的结果，基本面并未反转。从内部来看，上半年科技赛道持续走强，机构持仓集中度来到阶段位，叠加6月末公募半年考核收官，造成短期抛压集中释放。从外部来看，海外科技大厂释放力产能过剩预期，日韩、美股半体同步调整，压制了国内成长股风险偏好。再加上中报窗口期临近，资金主动规避不确定，多重短期因素叠加，就形成了这轮估值调整，属于位情绪和交易结构的修复，不是行情终结，未来主线行情并未改变。
Wind数据显示，2015年创业板指创下历史点时，市盈率约135倍，而2026年创业板指连续创下新，市盈率约47—52倍，处于历史约50分位数。换言之，指数点位几乎相同，但估值“便宜”了约三分之二。
多主流券商给出了相对乐观，但也为审慎的拆解。
先，相较于2015年达135倍的市盈率，当前的创业板估值仍处于历史理中枢区间，并不存在系统的泡沫。重要的是，本轮行情的特征是“景气兑现”，企业盈利的速增长正在快速消化动态估值。
中信证券研究指出，此轮创业板由AI驱动的行情，本质上是庞大投资驱动的“瓶颈交易”，它像是2006—2007年全球工业化需求东移时的牛市，而非2000年的互联网泡沫。全球力基础设施投资的外溢和科技产业升，使得身处供应链核心的国内企业迎来了真实的订单爆发。
随着中报季的临近，创业板上市公司的业绩兑现度将成为分水岭。杨预计，中报将呈现明显的“强者恒强”格局。面，壁垒赛道如AI力部件、半体设备材料、出海储能、机器人核心部件等，凭借充足的长协订单、毛利率、现金流稳定强，业绩大概率预期保亭泡沫板专用胶厂，其估值价比依然凸显；另面，缺乏核心技术、仅靠概念炒作的低位题材小票，泡沫板橡塑板专用胶其估值透支业绩，将在中报窗口期面临加速出清的风险。资金将抛弃题材炒作，唯业绩、唯订单、唯现金流定价，成为个股分化的核心分水岭。
多空博弈
创业板还有上行空间吗？目前经济观察报记者多采访得出的机构共识是，中期还没有走完，但短期已经告别单边加速普涨，步入“震荡消化、结构分化”的慢牛新常态。
从产业景气度来看，驱动创业板上行的核心引擎仍在轰鸣。国信证券指出，新能源板块的中长期成长逻辑，技术进步与环保趋势依然稳固，锂电产业链排产持续增，储能系统出海提速，业绩拐点明确。
杨也认为，非常明确的是，创业板中期行情并没有走完，只是告别单边加速普涨，进入慢牛结构分化阶段。支撑行情的核心底层逻辑没变，国内新质生产力政策持续落地、科技国产替代进程加速、全球端制造和AI产业增量周期持续，只是资金不会逻辑抱团全板块，后续将进入精选个股、轮动走强的阶段。未来结构额机会将持续丰富。
然而，微观交易结构发出了需要警惕的信号。东证券通过量化模型测发现，2026年4—6月创业板的上涨呈现出端的“权重股主”特征，前十大权重股的收益贡献占比过80。尽管目前市场仍处于分歧、换手的中段，尚未触发“预期过度致”的崩盘信号。
“目前市场是分歧、调结构的中段，没有到预期致的行情尾声。直观的特征就是指数反复震荡、涨跌交替出现，结构持续分化，指数调整时核心龙头抗跌，没有出现狂普涨的泡沫特征。同时资金持续切换，反而为后续慢牛行情夯实了基础。现阶段没有持续追的致预期，行情生命力反而持久。”杨进步表示。
要规避趋势终结的踩踏风险，杨指出，需盯几个核心指标的演绎：是交易拥挤度，赛道核心个股成交占比持续飙升，板块资金抱团致固化，是微观结构见顶的核心信号；二是流动边际退潮，比如北向持续大额减持成长赛道、科技类ETF（交易型开放式指数基金）份额连续大幅赎回、两融余额持续回落，增量资金离场；三是基本面集体走弱，这也是重要的观测指标，核心赛道龙头出现毛利率下滑、订单不及预期，板块内多数个股破位下跌，仅剩少数标的抱团，预示行情即将进入尾声。
拥抱不确定
在“指数重心稳步上移，但个股体感分化常态化”的市场中，普通投资者面临着选股难度呈指数上升的困境。多位受访的机构人士认为，此时，借道被动指数基金进行多策略布局，成了既不踏空时代红利，又不盲目追站岗的式之。
以创业板持有人户数全市场多的天弘基金为例，根据2025年基金年报数据，天弘创业板指数基金计持有人户数已突破81万户，位居全市场同类基金位。
据记者了解到，天弘基金在创业板上的布局较为丰富，有宽基创业板ETF天弘、创业板300ETF天弘，聚焦的创业板新能源ETF天弘、双创龙头ETF天弘，还有融传统多因子与AI技术的天弘创业板指数增强、量化增强产品等。
面对创业板较大的波动，天弘指数基金经理沙川介绍，天弘基金与交所基金部联出创业板策略定投，以PB（市净率）为核心参照指标，通过观察当前PB在过去6年中的相对位置，来决定每期的定投金额：PB分位数越低，定投金额越多；PB分位数越，定投金额越少。当PB分位数过历史50时，则暂缓投资。该策略还采用设定估值分位和收益目标“双条件触发”的止盈机制，避牛市早期止盈的踏空风险，并在趋势反转时帮助投资者及时锁定收益。
总结来看，杨表示，创业板整体中期预期可以总结为震荡抬升、分化慢牛，指数重心稳步上移，个股分化成市场常态。短期7—8月中报窗口期，创业板会以震荡消化估值为主，每轮估值调整都是核心龙头的布局机会。中长期来看，依托科技产业升和新质生产力政策红利，创业板仍是A股成长主线，未来赚钱应会度集中在硬核龙头。
杨认为，核心机会集中在三大向，是AI力、半体设备等壁垒硬科技，产业周期向上、业绩持续兑现；二是机器人、储能等政策+需求双驱动的新兴增量赛道；三是端制造等长期跌、业绩拐点明确的反转板块。
杨进步表示，同时还需要警惕四大风险。其，中报些标的业绩爆雷，题材泡沫集中破裂的结构风险；其二，海外科技产能预期变化、美债利率波动带来的成长估值压制风险；其三，赛道短期拥挤度，引发资金阶段回调；其四，创业板IPO（次公开发行）持续扩容，分流存量资金，加剧个股分化行情。
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