蓝鲸新闻 8 月 31 日讯（记者 郝妍）美妆行业的增长话似乎暂告段落吐鲁番万能胶。

近日，上美股份交出了份并不好看的成绩单。2026 年上半年，公司实现营收 37.56 亿元，同比下滑 8.6；期内利润为 1.26 亿元，同比下滑 77.4。

资本市场的反应来得早，也剧烈。8 月 17 日，上美股份发布盈利警告，次日股价跌 20。截至 8 月 31 日收盘，公司股价报 21.66 港元，较年前约 104.8 港元的点跌去近八成。

上美的下滑主因在韩束，占公司收入七成的主韩束，上半年收入 26.61 亿元，同比下滑 20.4。这个曾凭借抖音和短剧屡次创下增长话的，次出现如此幅度的失速。

韩束怎么了？

要理解韩束失速对上美的伤力吐鲁番万能胶，先要看清两者绑定有多。

纵览上美股份从 2024 年至 2026 年的财报，韩束的收入占比始终维持在七成以上：2024 年占比 82.3，2025 年上半年为 81.4，2025 年全年回落至 80.2，2026 年上半年降至 70.8。换言之，" 单依赖 " 不是新问题，而是这公司自韩束崛起之日起便存在的基因。

2024 年，韩束收入 55.91 亿元，带动上美整体营收同比增长 62 至 67.93 亿元；2025 年，韩束收入进步增至 73.60 亿元，同比增长 31.6，公司营收随之站上 91.78 亿元的历史位。但 2026 年上半年，韩束转负，公司收入同步转负。

事实上，在上美股份的财报措辞中就能洞悉些关于韩束微妙的变化。

2025 年年报中，上美在年报中援引行业媒体数据称 "（韩束）线上渠道 GMV 位列美妆国货 "，到了 2026 年中报，""的 title 进步细分变成了 " 位列抖音个人护理、面部护理等细分赛道名 "。措辞的变化从侧面说明，韩束在抖音的统力正在松动。

而这种"松动"对于韩束而言，并不是件小事，因为韩束的崛起很大程度上与它在线上渠道的成功有关。然而美妆线上营销竞争发激烈，流量正变得越来越贵。2026 年上半年，上美销售及分销开支 24.81 亿元，在收入下滑 8.6 的情况下不降反增 6.2，销售费用率从上年同期的 56.9 跃升至 66.1。

度依赖线上营销的另面吐鲁番万能胶，是营销内容的风险。就在中报发布前后，韩束正陷入场舆情风波。

近日，据北京青年报报道，日前，有消费者在黑猫投诉平台投诉，韩束款脱固发修护洗发水涉嫌宣传，消费者认为商借助额赔付等噱头诱消费，构成消费。商通过 AI 口播短作出 " 七天长不出头发赔万元 " 的承诺，消费者购买后询问客服，pvc管道管件胶却被告知产品 " 没有生发 "。8 月 28 日，韩束面回应称，该产品定位为 " 脱 "，" 没有生发 "。在上海市场监管部门介入下，相关投诉已获解决，但暗示生发果的广告此后仍在短平台被送。

谁来撑起上美股份的二增长曲线？

面对主速增长后可能面临的瓶颈期，大多数国货美妆都在通过多战略找增长。

上美同样开启了多战略，除韩束外，页、安敏优、红小象、叶子、等均是上美股份孵化或收购的子。

2026 年中报中，表现为亮眼的当属" newpage 页"。近因为章子怡套现 3 亿元的新闻，" newpage 页"真正走到了大众的视野中。这个由章子怡、育儿崔玉涛和上美总裁刘明共同孵化的婴童护肤正在实现速发展，根据财报，页 2024 年收入 3.76 亿元，同比增长 146；2025 年收入 8.80 亿元，同比增长 134；2026 年上半年收入 6.35 亿元，占集团收入比重升至 16.9。但与此同时，增速却有所放缓。

类似的叙事也曾发生在上美其他子上。

红小象比页早尝到过 " 母婴赛道明星 " 的滋味。这个曾经的声量不亚于今天的页。上美当年的招股书中，红小象的业绩也曾是亮眼的笔，根据招股书，2021 年红小象的营收度达 8.71 亿元，但 2025 年这项跌至 2.98 亿元，2026 年上半年红小象营收同比下滑 29。可见不到五年，红小象已经出现明显的下滑趋势。

另个例子则是叶子。作为上美股份早期的重要，叶子曾经也是上美布局中的关键环，在招股书中，2019 年叶子的营收曾占集团总收入过 35，位列上美旗下之，但后续不仅被韩束越，是路下滑，2025 年起被并入财报附注里的"其他"，这个曾经的上美，如今和小体量挤在同行附注里。

多战略难的地，不是长不出新，而是新如何长大并走稳。叶子、红小象用三到五年走完了 " 增长—见顶—萎缩 " 的完整周期，韩束已经掉头向下，页站在新周期的起点上。它可能是 " 二个韩束 "，也可能是 " 二个红小象 "。

对于上美而言，大的悬念莫过于，当二增长曲线的接力棒尚未握稳，棒已经开始减速，这场交接，还来得及吗？相关词条:管道保温     塑料管材生产线     锚索    玻璃棉毡    PVC管道管件粘结胶

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