石家庄保温护角专用胶价格 【度】近期离岸人民币掉期曲线变化简析

受中东战局升与人民银行人民币汇率调控政策双重影响石家庄保温护角专用胶价格，离岸人民币市场走势迎来关键变化。

中东战局持续升原油价格，美国通胀压力回升、美联储降息预期压缩，动美元重新走强；而人民银行出跨境同业融资体化细则，以及下调远期售汇外汇风险准备金率，释放了离岸人民币流动并缓解了人民币升值压力。多重因素博弈下，美元兑离岸人民币掉期曲线长端显著回落。

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近期离岸人民币掉期曲线变化简析

地缘冲突直接引发原油价格剧烈波动，原油价格暴涨升全球通胀预期，美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.5-3.75不变，并释放偏鹰派信号，市场已基本撤回年内进步降息的预期，美息位预期强化，对离岸人民币掉期曲线形成显著下行压力。

图1：彭博计的美联储加息概率

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数据来源：彭博根据利率期货约及利率衍生品计。

人民银行自2月底出两项政策，亦成为影响离岸人民币市场的关键变量。

2月26日发布了体化跨境同业融资框架，在风险可控下向境外增加人民币供应、降低融资成本，减缓人民币升值动力，对离岸人民币掉期曲线形成利空。2月27日又宣布将远期售汇外汇风险准备金率下调至0，降低银行远期售汇业务成本，利于释放企业远期购汇需求。

从机制来看，银行对冲远期售汇敞口的交易行为虽然有望动掉期点上行，但企业购汇行为并非受单因素影响，若其对人民币长期升值预期未改，政策对购汇需求的刺激及掉期曲线长端的拉动果或有限。

政策落地后，离岸人民币即期市场快速降温，3月2日离岸人民币兑美元汇率跌破6.90关口，单日回撤200个基点，扭转此前的单边升值态势。掉期曲线3月以来则长短端走势不：短端1个月期掉期点从2月底的-139跌至-160后收复至-150，3个月期从-390回调至-410后度至-385，而后重新回落至-420水平；长端1年期掉期点2月底以来从-1350的水平路下行，累计回调310个基点至-1660。可见，长端掉期点受到中美利差的主，而短端虽跌，但幅度相对有限，万能胶生产厂家整体对长端形成定支撑。

图2：近个月美元兑离岸人民币掉期曲线变化趋势 

数据来源：彭博。

人行政策针对人民币单边升值预期，通过释放购汇需求、增加离岸人民币流动，弱化顺周期应，减缓人民币升值动能，但并未改变人民币的长期升值趋势。2025年四季度以来，强劲的贸易顺差及季节结汇需求石家庄保温护角专用胶价格，动境内外人民币进入升值通道，这也是3月以来，美元虽，但境内外人民币即期汇率仅小幅走弱、并逐渐进入均衡趋稳的核心原因。

短期内，离岸人民币掉期曲线仍将处于地缘风险与政策调节的双向博弈中。中东战局若有缓和，原油价格维持位，将进步升美国通胀及美息位预期，而离岸人民币流动若进步转松，掉期曲线还将维持低位震荡。

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汇率与掉期点走势预测

短期来看，美元兑离岸人民币汇率将保持在6.85-6.95区间双向波动，受地缘风险与政策调节对冲影响，难现单边走势；中长期，随着经济修复与中美利差逐步收敛，全年汇率中枢将稳中有升，年底有望回归 6.75-6.85 区间。

年期 USDCNH 掉期点面，受美息位、中美利差主，短期继续偏弱整理，或在[1500，-1700]区间震荡，若后续美联储降息预期回升，掉期点下行幅度将逐步收窄并迎来修复。

内容来源：金融街廿五

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责任编辑：宋雅芳

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