油价上涨可能倒逼PPI转正

今年PPI可能会转正。美以对伊朗实施了军事击，致原油价格大幅上涨，油价也大涨；再加上这两年金银贵金属、有金属价格也在上升江西护角专用胶厂，这些因素都使得今年PPI可能会转正。

但是下游依然“供强需弱”，下游价格上涨有定的难度。总体来看，我预测今年CPI大概涨幅是0.5，PPI也可能转正。

降准降息都会有

适度宽松的货币政策面，我估计降准降息都会有，今年降准大概25个基点，降息10~20个基点。

但是，我们还是要注重质量发展，所以不希望通过简单的宽货币政策来实现经济增长，货币政策会加倾向于结构，做好“金融五篇大文章”，引金融机构加大支持扩内需、科技创新、中小微企业等域。

人民币汇率区间在6.8~7.2

近人民币升值比较快，这面争议也比较大。前不久央行取消了换美元20的保证金，时间点恰好在人民币对美元离岸汇率到6.86的时候。

“稳慎扎实”进人民币化，定要稳、要慎重，而不是冒进。这样的话，我判断人民币汇率底线应该在6.8~7.2，这个区间是央行能够接受的范围。当然是这两年。未来我认为人民币还是会升值。

大都认为去年人民币是升值的，实际上是贬值的。因为美元贬了10，而人民币对美元升了4，实际上人民币对其他货币贬值6。如果美元贬值10，人民币要升值的话，同步应该是6.5，而不是现在的6.9。但是出口向型经济，人民币升值幅度过快，不利于经济稳定。

美联储缩表难度大

美国的经济状况不能支持强势美元，而且境外投资者也不大愿意再持有美债了。

今年有可能是沃什当选美联储主席，那他能够缩表吗？我觉得不太现实。

因为美联储总资产里60以上是美债，然而境外投资机构都不愿意再增持美债江西护角专用胶厂，美国财政状况又不支持联邦政府缩小美债发行规模，因为它要借新还旧增加发行规模，在这种情况下，肯定还是要美联储继续购买美债，也就是我们MMT（现代货币理论），因此沃什要缩表，难度很大。

黄金价格还有上升空间

华安基金有只非常、亚洲大的黄金ETF，我觉得其规模还会增大。

从上图可以看出，1965年到2008年的43年时间，全球央行总体在减持黄金。2008年以后，大对于美元的信任度下降，开始增持黄金了。

减持黄金43年，增持黄金只有17年，我觉得这个时间远远不够。

美元作为霸主地位至少在2050年之前难以撼动，但美元地位在削弱。

各国央行还是会继续增持黄金，我觉得这不是两年的事情，是长期的。因为60年以来全球黄金存量增加了2/3，但是各国央行持有的黄金规模反而比60年前还少，这显然是不符逻辑的。

但是，泡沫板橡塑板专用胶增持黄金不等于黄金会限制上涨，价格有波动周期，央行有央行的行为，不能把两者直接划等号。就像当年央行不断减持的时候，黄金阶段同样也能涨，逻辑是样的。

对于黄金还是要着眼长期。我通常是用全球M2的累计涨幅和黄金的累计涨幅做比较。近期黄金价格在每盎司在5000美元以上，其累计涨幅已经过M2涨幅，可能会有定的调整，但是拉长时间来看上升空间还是比较大。

房价今年或回稳，但不会有强刺激

去年投资出现了负增长，主要是被房地产投资负增长拖累。今年房地产投资增速大概还是负的江西护角专用胶厂，我的预测是-10，去年是-17。

但是房价可能会回稳，近二手房交易已经看到了这个迹象。

拿日本数据来比较，日本房地产峰值是在1991年，此后在1995年就回稳了，但回稳之后又在底部反复筑底了10年。

房地产从2021年到现在总体跌幅50左右，这个跌幅已经差不多了，但是可能会在底部调整比较长的时间。

后续政策工具箱的工具应该还是会比较多的。虽然广义财政赤字率水平在全球不低，但中央政府杠杆水平比较低，在27左右。美国联邦政府杠杆率水平大概在120多；日本中央政府，在240左右。所以未来如果面临经济困难，中央政府加杠杆的空间还是比较大的。

房地产政策上，我觉得我们主要倾向于稳房价、稳楼市，不会有大的刺激，因为我们直强调经济要转型，房住不炒，就是希望以科技自立自强来引经济质量发展。

现在提出要树立和践行正确的政绩观，这是个新的提法，可能今后在这面要有所区别，在向上加注重经济增长的质量。

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股市仍是资金重要去向

我对资本市场总体还是乐观的，乐观的逻辑并不是说上市公司盈利增长率有多，也不是说政策上有多大力度的支持。

我觉得还是要放在宏观大视野中看问题，比如“资产荒”现象挥之不去，债券市场，十年期国债收益率1.8左右，不低也不，缺乏吸引力。

所以还得是股市，资本市场是不缺乏资金的，关键在于寻找什么样的投资组会好。

（作者系中泰席经济学）

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李迅雷

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