凭借特的能源结构、稳定的宏观政策和坚挺的人民币汇率锦州橱柜台面胶，正在成为外资眼中“动荡时代的避风港”。

　　数据显示，截至2026年季度末，QFII持股市值较去年末大幅增长。据媒体报道，中东资本豪掷218亿重仓A股，押注端制造。事实上，2025年以来，外资持续加仓A股、债券等人民币资产，北向资金、QFII资金流入态势明显。

　　银河证券席经济学章俊在接受界面新闻访时表示，外资加仓的举动并非短期交易行为，而是对资产“双重重估”后的中长期战略布局。

　　他解释称，过去外资在评估资产时存在“增长折价”与“风险折价”——市场过度担忧地产下行、内需偏弱带来的增长压力，同时因地缘不确定给予估值压制。现阶段，国内政策持续托底、经济韧显现、新质生产力加速接棒传统增长动能，叠加全球风险环境变化，资产正在实现“增长重估”+“安全重估”。

　　“当前外资配置的底层逻辑已发生根本转变。”章俊说，过去外资买资产，本质上买的是经济扩张速度和市场规模。如今吸引力来自三重新逻辑：是增长式切换，经济由地产基建驱动转向科技、端制造、新质生产力驱动，新经济成为核心增长锚；二是资产获得安全溢价，完整产业链、大规模市场、稳定政策体系，让资产在动荡全球环境中具备稀缺稳定；三是制度型开放持续化，QFII机制优化、投资范围拓宽、营商透明度提升，外资从“估值博弈”转向“制度认可、长期配置”。

　　与此同时，章俊指出，全球资产配置范式正在重构。美元、美债仍具备强流动优势，但美国财政扩张、金融制裁常态化，使其信用安全与政安全弱化。全球长线资金不再只追逐流动资产，开始兼顾流动、信用、政三重安全，多元化配置、分散风险成为趋势，为资金持续流入资产创造外部条件。

　　至于外资加仓的空间有多大？章俊表示，外资对权益资产仍处在低配状态。“真正的空间不是某个阶段的资金流入规模，而是资产在全球组中的权重中枢能否上移。如果增长式的转换被持续验证，安全溢价也被全球资金认可，资产的配置比例有进步提升空间。”他说。

　　章俊还表示，资本市场水平开放的核心价值，不止是补充资金，而是定价、优化理、完善风险分担。对外开放过程中，需统筹发展与安全。

　　以下是本次采访实录，经界面新闻编辑整理、受访嘉宾确认

　　界面新闻：您如何看待当前外资加仓的整体态势？这是短期市场波动下的战术配置，还是长期趋势的战略布局？

　　章俊：我认为这轮外资加仓可以用“资产双重重估”的框架来理解。过去几年，外资对资产的低配，背后有两层折价：层是增长折价。房地产调整、地财政压力、价格低迷和需求偏弱，使市场习惯于用旧增长模式的退坡来外经济前景，进而对资产的长期增长能力给予了较低估值。二层是风险折价。中美博弈、供应链重构、科技限制和地缘摩擦，使海外资金在看资产时，多把它放在不确定框架下定价。

　　现在情况已经发生变化。2024年9月以来的政策组拳，先了市场对流动、地产和资本市场环境的预期。进入2025年后，科技突围和经济韧进步强化了市场对增长式切换的认识。地缘政风险反复出现后，市场又开始意识到，资产不仅有增长重估逻辑，还有稳定供给、政策连续和产业韧带来的安全逻辑。

　　所以，当前外资加仓不能简单理解为短期的交易回补。这里面既有短期仓位修复，也有中长期资金对资产定价逻辑的重新审视。外资过去多用新兴市场资产的视角看待，投资的增长弹，现在在重估增长式的基础上进步给予安全溢价，这是重要的变化。

　　界面新闻：从全球宏观环境来看锦州橱柜台面胶，什么因素驱动了这轮资本流向市场？

　　章俊：全球宏观环境正在改变资产配置的范式。过去几年，美国资产表现很强，尤其是科技股和美元资产吸收了大量全球资金。美元和美债目前仍然是全球流动强的资产，但在美国财政赤字持续扩张、金融制裁使用频率上升、储备资产政属增强的背景下，安全资产不能只用流动衡量。未来投资者需要区分三类安全：流动安全、信用安全和政安全。危机时能否快速交易和变现，决定的是流动安全；债务偿付能力和财政可持续，决定的是信用安全；资产是否可能受到冻结、制裁、支付限制或制度约束，决定的是政安全。

　　同时，资产在“双重重估”下，对全球资产的吸引力大幅上升。面，经济增长的锚正在切换。市场过去过度关注房地产退坡，却低估了新经济部门接棒的速度。“三新”（新产业、新业态、新商业模式）经济增加值占GDP比重持续抬升，信息传输、软件和信息技术服务业对GDP的贡献已连续多年于房地产，说明经济的边际增长来源正在变化。另面，全球政经济秩序处于重构期，过去市场愿意为增长、弹买单；现在，稳定增长、稳定供给和政策定力也开始变得稀缺。恰恰在这几个面展现出相对优势。论是完整产业体系、大规模市场，还是新能源、端制造能力，都使资产在全球组中的发生变化，资产可能成为连接产业链安全、能源转型和非美元多元化需求的重要组成部分。

　　界面新闻：对比全球其他主要资本市场，当前资本市场对外资的核心吸引力体现在哪些面？和此前外资配置资产的逻辑相比，发生了哪些根本变化？

　　章俊：过去外资配置资产，核心的逻辑是增长。有城镇化、地产周期、消费扩张和互联网平台红利，所以外资买，本质上买的是经济扩张速度和市场规模。现在的核心逻辑已经扩展，资产的吸引力来自三面：

　　，增长式正在切换。经济正在从土地财政和地产基建驱动，转向科技创新、制造和新质生产力驱动。这个过程不会蹴而就，但资本市场已经开始给新增长式重新定价。宁德时代市值过茅台之所以有象征意义，就在于它反映了资本市场对未来增长锚的理解变化：过去二十年有代表的资产是城镇化和消费升，未来重要的资产可能来自新能源、端制造、数字经济和科技产业链。

　　二，资产开始获得安全溢价。过去资产承受地缘风险折价，万能胶厂家现在市场开始看到在外部冲击下的稳定。完整产业体系、资源保障能力、粮食能源安全、政策协调能力和金融风险处置能力，都会影响资产定价。在个地缘风险频繁的世界里，具有稳定和安全属的经济体会得到关注。

　　三，制度开放环境在。2025年10月，证监会出《格境外投资者制度优化工作案》，内容包括优化准入管理、提投资运作率、扩大投资范围等。到了2026年，官对吸引和便利境外资本参与市场的表述进步细化，体现在持续优化外资环境、扩大服务业开放、强化外资企业国民待遇、进水平制度型开放，以及围绕QFII准入、开户、投资范围和风险管理工具持续提升制度便利。这个变化说明，对外资的吸引，不再只是靠估值便宜，而是越来越依靠规则可预期、制度透明、投资便利的综环境。

　　界面新闻：展望未来1-3年，您认为外资加仓资本市场的趋势能否延续？外资“加仓”股市的空间有多大？

　　章俊：我认为这个趋势有望延续，但资产定价中枢的趋势上移也不会是条直线，而可能是台阶式、波浪式展开，核心依据有三点。

　　，安全之所以会成为新的定价锚，是因为外部世界已经进入百年未有之大变局加速演进的新阶段。正因如此，市场对“安全”的重视也不会是阶段的情绪反应，而像是种中长期偏好的重塑。

　　二，经济的韧在增强，这决定了安全溢价有现实能力作为支撑。今年季度GDP同比增长5.0，于市场预期，政策层面也没有因为外部扰动而影响自身节奏；能源、产业和金融体系的稳定也在增强。市场承认是个具有经济韧和政策定力的经济体，这是趋势定价中枢抬升重要的基础。

　　三，的安全重估并不是立发生的，它叠加在增长式重估之上。也就是说，安全溢价并不是单靠避险情绪抬起来的，而是建立在经济增长式变化、产业体系升和国能力提升之上的。只有经济真正完成从土地财政驱动向新质生产力驱动的切换，不断提升科技创新能力、产业升能力、资源保障能力和金融稳定能力，安全重估才具备坚实的物质基础和可持续。

　　空间上看，外资对权益资产仍处在低配状态。真正的空间不是某个阶段的资金流入规模，而是资产在全球组中的权重中枢能否上移。如果增长式的转换被持续验证，安全溢价也被全球资金认可，资产的配置比例有进步提升空间。但需要强调的是，资金长期留下来还需要盈利修复、制度开放、汇率稳定和风险对冲工具共同配，需要看到持续现金流和制度可预期。

　　界面新闻：通过“十五五”规划对“优化格境外投资者制度”、“扩大可投资品种范围”的部署，我们可以看到，吸引外资的政策向也在发生变化。那么，当前重塑吸引外资的底层逻辑是什么？又是什么致了这种改变的发生？

　　章俊：吸引外资的逻辑已经从“吸引资金”走向“提升全球资源配置能力”。过去，吸引外资主要依靠市场规模、低成本要素、出口制造平台和较增长速度。现在，经济发展阶段和发展模式已经发生很大变化，需要的是长期资本、业资本、耐心资本和全球定价能力。资本市场开放的，也从“让资金进来”转向“让长期资金愿意留下来”。

　　制度型开放和资产重估也存在很强的内在联系。安全重估如果只停留在国内叙事，很难变成投资者认可的估值。对于外资来说，个资产是否安全，不只取决于背后的经济体是否稳定，还取决于交易规则是否清楚、资金能否进出、风险能否对冲、政策预期是否连续。安全能力需要通过制度型开放，转化为可进入、可持有、可退出、可验证的投资环境。反过来，开放也需要安全底盘。金融体系韧不足、政策预期摇摆，都会使开放带来的波动被放大。现在进的水平开放，强调规则透明、工具完整、风险可控和长期资金生态建设。这个向和“统筹发展和安全”的大逻辑是致的。

　　界面新闻：资本市场水平开放，如何助力实体经济发展、动产业升，好服务新质生产力？外资在赋能科技创新、产业融资面发挥了怎样的作用？

　　章俊：资本市场开放对实体经济和发展新质生产力的意义，不只是增加资金供给，重要的是定价、理、风险分担。新质生产力相关行业有定共同特点：研发周期长，前期投入大，技术路线不确定，盈利兑现需要时间。传统信贷体系适支持抵押品充足、现金流稳定的行业；而科技创新、端制造、材料、AI应用和创新药等，则需要股权资本、长期资本和业定价。

　　外资可以在三个层面发挥作用。是，提升定价率。资金在新能源、半体、创新药、AI基础设施等域有长期研究积累，能够帮助市场细致地识别出真正有技术壁垒和全球竞争力的企业；二是，投资者结构。外资中的养老金、主权基金、保险资金和长期资产管理机构，关注公司理、分红回购、透明度和长期回报。这对资本市场从交易型市场向配置型市场转变有积意义；三，帮助企业连接全球市场。制造企业正在走向全球，它们面对的不只是国内资本市场，也包括海外客户、海外供应链和海外融资环境。资本市场水平开放，有助于这些企业提升能见度，降低融资成本，理标准。

　　界面新闻：在扩大开放的同时，如何平衡 “引进来” 和 “风险” 的关系，守住不发生系统金融风险的底线？

　　章俊：先要重视资金质。长期配置型资金、养老金、主权基金、保险资金和业资管机构，是资本市场需要的外资。杠杆、短周期、顺周期很强的资金，可以提升交易活跃度，但也容易放大市场波动。开放过程中，需要提对跨境资金结构的识别能力。

　　其次是完善风险对冲工具。外资愿意长期持有人民币资产，需要利率、汇率、权益和信用风险管理工具。QFII投资范围扩大、衍生品工具逐步开放，向是正确的，工具越完整，外资在波动时越不需要简单出资产来管理风险。

　　三是要提金融基础设施安全。支付、清、托管、交易和跨境结体系等，是资本市场开放的底层支撑。开放越入，基础设施的韧越重要。

　　四是要增强政策透明度和市场约束。外资看重规则稳定、产权保护、信息披露、监管致和退出机制。风险不能依赖临时的政策反应，需要透明、连续、可预期的制度体系。相关词条:管道保温     塑料管材生产线     锚索    玻璃棉毡    PVC管道管件粘结胶

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