近年来景德镇万能胶厂，“黄金”成了个频词汇，且其价格波动十分剧烈。面对急涨急跌的黄金市场，投资者还能否进步参与其中？又该如何在这风云突变的局势中，淘得“真金”？

日前，新京报贝壳财经举办“黄金主题贝壳会客厅”。中信建投证券宏观资分析师陈怡在会上表示，当前金价的宽幅震荡主要受全球流动预期扰动，黄金长期配置的底层逻辑并未被颠覆。

中信建投证券宏观资分析师陈怡。新京报贝壳财经记者李学浩摄

黄金波动成常态景德镇万能胶厂

近年来，黄金破了过往低波动、与其他资产弱相关的传统避险资产特征。陈怡认为，随着投资群体的大幅扩容，黄金市场中的投机成分有所增加，致波动率明显提升。

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针对今年以来金价的两次显著回撤，陈怡分析，其底层线索均指向全球流动宽松预期的剧烈波动。这波宽松预期始于去年8月，旦该主线发生动摇，私人部门加杠杆的脆弱就会暴露，从而引发黄金资产的抛售。

“流动环境的突变或跨资产平仓带来的连带风险，并非黄金自身逻辑的崩塌。”陈怡强调。她建议景德镇万能胶厂，投资者等待流动冲击缓解后，重新审视黄金的配置窗口。只要其对抗全球信用体系风险的底层逻辑未被颠覆，黄金依然具备较的长期配置价值。

土耳其央行抛金属特例

值得注意的是，全球央行对购金的态度出现分歧，有的国央行仍在继续购入黄金，有的则开始大量抛出。其中，3月底至4月初期间，土耳其央行黄金储备大幅减少近120吨引发市场关注。

陈怡指出，土耳其的操作具有强的特殊。与大多数新兴市场不同，土耳其的黄金储备占其外汇储备的比例达约50。在面临汇率不稳定的情况下，黄金顺理成章地成为了其调节外汇和流动管理的变现工具。这与2022年以来新兴市场国央行基于“去美元化”和信用体系重构而战略增持黄金的底层逻辑并不致。

对于日韩等国是否会仿抛售的担忧景德镇万能胶厂，pvc管道管件胶陈怡认为概率低。大部分新兴市场的黄金储备占比并不，若面临端汇率危机，通常会优先抛售流动好的美债。因此，短暂的央行抛售仅是投资管理行为，不足以动摇长期向好的根基。

此外，谈及美联储是否会重启加息周期时，陈怡也认为概率较低。核心制约在于美国财政状况——目前美国债务利息支出占比已过国支出，大幅加息或结束降息周期将进步放大其财政风险。在这种制约下，美国应对通胀的步伐可能偏慢，这将使黄金重新回到相对舒适的宏观定价环境中。

战略看好“铜”的投资价值

对于黄金以外的其他贵金属、有金属板块，陈怡对近期市场关注度较大的白银和铜进行了分析。

在她看来，白银可被视作“带杠杆的黄金”，由于盘子较小，杠杆资金参与度，白银的价格弹与风险均被放大。重要的是，白银缺乏黄金那样坚实的货币属支撑——目前并没有主流央行将其纳入资产负债表作为战略储备。而底层逻辑的缺失使得白银行情多受叙事驱动，容易在回调中出现“价格失锚”。

相比之下，陈怡在偏中期的维度上度看好铜的投资价值。她指出，铜的上涨不仅仅依赖于今年全球货币与财政小周期复苏带来的实体需求修复，受惠于“全球供应链重塑”的宏观叙事。

“随着全球脱钩风险的存在，铜等工业金属正逐渐增强其‘战略储备’属。”陈怡分析称，各国的库存再备份需求，使得铜在定程度上能够阶段脱离传统的供需基本面，获得类似战略小金属的估值抬升。

新京报贝壳财经记者胡萌

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